三友化工:有机硅、纯碱、氯碱涨价,上调盈利预期

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:曹令 日期:2017-08-22

主要观点

    1.有机硅价格跳涨

    有机硅价格上周跳涨至2.2万元/吨,产品价差扩大1200元/吨。目前行业实际开工率低于75%,其中兴发、东岳等厂家的部分产线受技改或环保影响,预计短期难以复产。下游对后市看涨,拿货积极,叠加原材料价格互推互助,预计涨价还将持续。目前三友装置未受环保核查影响,都运行正常,开工率100%。DMC价格每上涨1000元/吨,公司EPS增加0.03。

    2.重质纯碱上涨启动

    上周重质纯碱价格调涨100元/吨至1850元/吨。在生产企业已基本没有重质纯碱库存,行业供需紧平衡的状态下,环保叠加装置问题影响了约15%产能的开工,推动了产品价格上涨;同时氨碱法(占比54%)的重要原料碳酸钙(单耗1.5吨)受环保影响极大,尤其河北山东地区产能关停较多,预计后续碳酸钙短缺将影响部分纯碱企业开工,纯碱价格有望持续上涨。三友重质纯碱占比高达70%,有望持续受益,按公司权益产能285万吨测算,纯碱价格每上涨100元/吨,公司EPS将增加0.09。

    3.氯碱价格持续高位

    PVC此轮价格上涨启动于6月中旬,目前价格已较当时上涨了1300元/吨至7300元/吨,价差也已扩大至2200-2600元,虽然本周价格走势回复平稳,但在原材料电石价格还在持续上涨,部分地区开工受环保压制的情况下,价格有望维持高位。烧碱价格自去年年中以来,价格持续上涨,目前液碱折百主流价仍在3400元/吨的高位,考虑到氯碱不平衡的局面将长期维持,烧碱高景气有望持续。PVC价格每上涨1000元/吨,公司EPS将增加0.12,烧碱(折百)价格每上涨100/吨,公司EPS将增加0.02。

    4.投资建议:

    我们上调公司17-18年业绩至23、28亿元,对应eps分别为1.12、1.35,目前股价对应PE11X、9X。维持推荐评级。

    5.风险提示:

    行业需求不佳、环保持续性低于预期。

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