达华智能:OTT业务保持高增速,收购轨道资源切入卫星通信

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐海清,沈海兵 日期:2017-08-22

事件:公司近日复牌,公司与马来西亚ASNSatellitesCorporationSdnBhd签订股权投资框架协议。根据协议,本次交易完成后公司将获得标的资产40%的股权,标的公司估值约为3亿美元,成交价格1.2亿美元。标的资产属于卫星通信运营领域,根据协议标的资产计划总共发射三颗卫星,第一颗卫星将在2017年年初至2018年年底完成在轨。

    RFID龙头物联网深耕,OTT业务不断外延完善智能生活闭环

    公司作为RFID领域(电子标签与非接触式IC卡)龙头,是该领域国内最大的供货商。企业在物联网领域不断发展成型,逐步完成向RFID系统应用解决方案提供商转型。通过收购子公司金锐显外延OTT业务(网络电视主板,机顶盒),上半年实现营收9.07亿元,净利润0.43亿元;其与牌照持有方南方新媒体、国广东方保持深入合作,以自有OTT业务为基础快速切入智能生活领域,完善公司智能生活业务闭环。据工信部,预计2017年中国物联网整体规模11500亿元,预计2017年中国RFID市场规模878亿元。RFID作为物联网感应层基础设备,公司龙头地位有望持续受益物联网大潮。

    军、政、民、商需求缺口巨大,获取稀缺轨道资源布局卫星通信运营

    我国在轨卫星总数142颗仅次于美国,但通信卫星仅26颗远小于美俄。目前,高通量卫星是国际通信卫星发射主流,而我国在通信卫星研制和发射领域均落后于其他卫星大国。面对军事信息化、抢险救灾应急通信、海事作业信息化,油气和采矿等野外作业对卫星通信的巨大需求,《国家民用空间基础设施长期发展规划(2015-2025年)》明确提出建成覆盖全球主要地区、与地面通信网络融合的卫星通信广播系统。按照2014年全球卫星通信市场结构,通信服务占总市场规模比例78%,保守估计国内潜在需求250亿元,为卫星通信企业提供了巨大的投资机会。公司通过香港子公司收购塞浦路斯政府拥有的三个黄金卫星轨位Ka频段,可用于发射政府专用和民商用卫星,使用期至2040年。若公司后期布局顺利,将成为国内首家在卫星通信运营领域的民营企业,通过马来基地站与地面电信网络接入,向客户提供互联网覆盖及接入服务,并在东南亚各国推动相同运营模式,提供无缝通信解决方案,实现公司国际卫星通信运营商战略转型的目标。

    盈利预测及投资评级

    物联网基础建设风口到来加速下游产品开发,RFID作为物联网感应层基础将助推公司业务继续增长;公司与OTT牌照方深入合作,打通设备制造与内容运营,不断完善智能生活业务闭环,创新大数据运营创新平台;同时,公司收购海外稀缺卫星通信资源,持续推进卫星通信运营业务,有望成为国内首家民营卫星通信运营企业。我们预计公司17~19年净利润2.18亿元,2.75亿元和3.04亿元,首次覆盖给予“持有”评级。

    风险提示:切入卫星低于预期,传统主业受冲击加剧萎缩影响业绩。

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