扬农化工半年报点评:仿生药龙头企业,下半年业绩值得期待

事件

    公司发布上半年业绩报告,2017年上半年归属于母公司所有者的净利润为2.53亿元,较上年同期增19.09%;营业收入为20.02亿元,较上年同期增25.48%;基本每股收益为0.817元,较上年同期增19.10%。点评

    公司业绩略低于预期,主要原因是报告期内公司财务费用和研发支出超出我们预期。报告期内公司财务费用大幅增加,主要系利息支出及汇兑损失所致,研发支出主要是优嘉公司研发费用增加所致。报告期内公司营业收入同比增长25%,主营业务发展态势良好。

    上半年国内农药市场环境较为复杂,农产品价格处于底部,终端市场低迷,产品价格竞争激烈;而在环保日益趋严的背景下又导致部分产品供求失衡。公司通过调整优化销售策略,实现部分地区销售增长,报告期内国内农药销售同比上升45.46%,自营出口11.48亿,同比增长15.08%。

    公司是国内菊酯行业龙头企业。主营包括杀虫剂、除草剂等。公司卫生菊酯在市占率在70%左右,处于垄断地位,农用聚酯市占率30%左右。公司是国内唯一一家拥有原料到原药全产业链的公司,成本优势突出。

    除草剂公司拥有草甘膦和麦草畏两个产品,其中草甘膦产能3万吨,目前在环保高压下草甘膦价格已经从底部快速上涨,未来在环保监督空前严格的背景下预计会有更多落后产能退出,草甘膦价格仍有较大上涨空间。麦草畏在如东二期2万吨产能逐步投产后,公司将拥有2.5万吨产能。报告期内麦草畏销量实现大幅增长,成为公司业绩增长的新亮点。在孟山都等公司对耐麦草畏转基因农作物的大面积推广、国际农药库存低位等因素影响下,麦草畏的需求有望快速增长。目前公司大部分产品价格处于上涨通道,预计公司未来业绩将保持稳健增长。

    风险提示:汇率风险,项目投产不达预期,市场竞争加剧。