中国巨石:净利增长逾3成,步入产能释放新周期

收入增长9.72%,净利润增长32.08% ,EPS 0.34元/股。

    2017H1实现营业收入40.77亿元,同比增长9.72%,实现利润总额12.19亿元,同比增长29.96%,实现归属于母公司所有者净利润10.06亿元,同比增长32.08%,EPS 为0.34元/股;其中,Q2实现营业收入22.18亿元,同比增长13.5%,实现归属于母公司所有者净利润5.36亿元,同比增长33.25%。

    玻纤及制品继续贡献主要业绩,盈利能力持续提升。

    2017H1公司玻璃纤维及制品业务合计实现营业收入39.97亿元,同比增长10.9%,占营业收入比例为98.02%,毛利率达46.94%,较去年同期提升3.24个百分点,主要受益销量增长(埃及二期8万吨于2016年6月点火投产)和产品结构改善(热塑、风电产品等高端产品占比进一步提升,E8配方已实现池窑化生产),同时叠加持续深化降本增效措施,公司净利率水平显著提升至24.68%,创历史新高。从区域来看,2017H1国内地区收入20.97亿元,占比52.02%,国外地区收入19.34亿元,占比47.98%,出口依旧保持较高比例。

    国内外布局不断完善,进一步巩固玻纤龙头地位。

    国内产线技改项目进展良好:1)2017年7月,巨石攀登年产5000万米电子布技改项目点火,专用于IT 产业及其他高科技领域,将进一步提升高端应用市场比例;2)计划2017年底启动巨石九江年产2万吨玻纤生产线技改至3万吨高性能玻纤生产线,并启动年产7万吨和8万吨无碱玻纤生产线技改至20万吨产能,建设期均1年。海外项目稳步推进,进一步完善全球产业布局:

    1)埃及三期4万吨高性能玻纤生产线于2016年全面启动,预计2017年三季度建成投产;2)美国年产8万吨玻纤生产线已于上半年开始进入基础设施建设阶段,预计2018年四季度建成投产;3)公司拟在印度设立巨石印度玻璃纤维有限公司,并新建年产10万吨无碱玻纤生产线,总投资2.46亿美元,建设期2年,根据市场情况择机启动建设。

    步入产能释放新周期,有望强者更强,维持买入评级。

    巨石作为行业翘楚,率先实现产品及生产线升级,玻纤产能行业领先,随着公司海外市场扩张和高端应用领域拓展,将为公司开辟新的发展空间。考虑到行业需求持续改善,且供给冲击有限,预计行业景气短期内有望继续维持,公司作为行业龙头,将继续受益。预计2017-2019年EPS0.69/0.83/1.05元,对应PE 为15.1x/12.5x/9.8x,买入。