石大胜华:油价上涨影响上半年业绩,看好下半年DMC量价齐升

业绩摘要:2017年上半年公司实现营业收入247590万元,同比增长37.24%,实现归属股东扣非净利润8643万元,同比下降16.27%。DMC系列和MTBE量价齐升,上半年营收大幅上涨。报告期内,公司营业收入同比增长37.24%,其中DMC系列收入占比32.77%,MTBE收入占比34.82%。收入同比大幅增长主要原因系:第一,量上来看,报告期内,子公司胜华新素材产量提高及胜华新能源投产,DMC系列销量达10.56万吨,MTBE销量大于9万吨,销量同比有所增加。第二,价上来看,报告期内DMC系列平均售价为7682.10元/吨,同比增长30.96%。MTBE平均售价4472元/吨,同比增长13.77%。量价齐升拉动公司收入上半年大幅提升。

    油价上涨,MTBE产能过剩,开工率低,毛利下降。MTBE新工艺不断投产,产能维持较高的增速,而下游汽油增速明显放缓,供过于求,市场价格竞争激烈。而受国际原油涨价影响,原材料大幅涨价,毛利率下降明显,因此报告期内净利润同比下滑。

    环氧丙烷和DMC双双涨价,下半年公司业绩有望大幅受益于涨价行情。环氧丙烷是DMC的主要原材料,成本占比约七成。由于厂家装置检修及环保检查影响,环氧丙烷供给紧张,价格大幅上涨并带动DMC价格上涨。目前,公司通过技改拥有6万吨环氧丙烷产能,12.5万吨DMC产能,下半年业绩有望大幅受益于涨价行情。

    六氟磷酸锂稳步放量,电解液溶剂绝对龙头。公司是国内唯一一家能提供5种电解液溶剂和电解质的企业,电解液溶剂市占率国内超50%,全球超40%,电解液溶解绝对龙头。此外,公司六氟磷酸锂第一期项目进展顺利,2000吨六氟磷酸锂稳步放量,预计今年出货量达1400吨。

    盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为44.53%,17.98%和16.37%,EPS分别为1.22,1.44和1.67元,给予“买入”评级。

    风险提示:DMC产量不及预期、竞争加剧。