浙江美大2017年中报点评:集成灶行业快速增长,渠道建设推动品牌认知

浙江美大发布2017年半年度报告。2017年上半年,公司分别实现营业收入/净利润3.73亿元/0.99亿元,YOY+55.97%/51.04%,实现扣非后归母净利0.87亿元,YOY+54.97%,报告期内公司在加快技术和研发投入、渠道整合的基础上推动主营业务实现快速增长,业绩优异。

    集成灶行业进一步获得市场认可,公司盈利能力提高。厨电行业增长平稳给集成灶行业营造了良好的发展环境,据中怡康线上数据显示,2017年1-5月集成灶零售规模达2.7亿,YOY+90.2%,上半年行业增速YOY+30%远超行业整体,表明集成灶行业进入高速发展时期。受益于行业认可度提高,公司集成灶业务毛利达53.87%。集成灶产品协同带动橱柜及小家电产品销量小幅增长,公司盈利能力进一步提升。

    加快多元化渠道建设,品牌认知度提高。公司在全国拥有1000多家一级经销商和2000多个营销终端,大力拓展工程、KA渠道,电商平台渠道和官方自营商城齐头并进,形成线上线下相结合的特色O2O销售模式。同时公司加大在央视高端媒体和互联网媒体宣传推广力度,2017H1销售费用YOY+74.32%,市场占有率显著提升。

    地产去库存叠加消费升级,行业龙头有望持续发力。城镇化进程推进促使三线城市商品房稳健放量,集成灶行业能够依托新增和更新两种需求扩大市场空间。开放式厨房和整体橱柜概念是集成灶相对传统厨电产品的竞争优势,消费升级有望成为行业催化剂。

    预计公司17/18/19年归母净利分别为人民币239/311/494百万元,EPS分别为人民币0.37/0.48/0.76元,维持“增持”评级。