天孚通信中报点评:新产品开始爬坡,布局自动化降本增效
主要观点:
1. 短期原因压制利润增速,海外收入大幅增长。
天孚通信上半年收入1.71亿元,同比增长19%;归母净利润6098万元,同比增长1.31%。利润增速不及收入增速原因为:
a)汇兑损失导致财务费用变化约为289万元;
b)投资收益减少331万元;
c)毛利率降低4%至60%。公司2017年上半年毛利仍然维持在60%的水平,从公司历史毛利率水平来看,公司目前的毛利率与去年年报基本持平。
我们看到公司在上半年国内电信市场不景气的情况下,整体营收增速依旧较好,国内市场增速达到11%。同时公司海外收入大幅增长44%,收入规模突破5100万。
2. 新产品已经批量出货,产能逐步提升。
公司的新产品为多芯连接器MPO、高速光器件OSA ODM(10G、40G、100G)、隔离器、Lens 产品线。可以看到公司的OSA ODM 和隔离器已经进入批量生产。
MPO 系列产品线在上半年报告期末已经在部分客户开始量产,由于MPO在数据中心内部配合40G/100G 平行光模块,未来还处于高速增长时期。
我们看好下半年该产品将同时为公司业绩作出较大贡献。同时公司募投扩产项目已经完成,新产品线产能将逐步提升,公司已经开始积极筹备OSA 高速率光器件产品线和MPO 产品线在江西二期扩产。
高速光器件产品为增发项目,已于6月28日收到证监会受理通知书。
而在2016年年报中公司披露已经投入100G OSA 器件研发项目,预计公司在该产品的投入不受增发的影响。
3. 合资成立天孚深立自动化,加强“降本增效”。
2017年6月29日,公司与深圳市深立精机科技有限公司合资成立苏州天孚深立自动化有限公司,注册资本1000万元人民币,其中公司占60%,深圳市深立精机科技有限公司占40%。
从深立精机官网可知,该公司主要产品为连接器组件及光纤类焊接及插入设备。与该公司的合作有望提升天孚通信的自动化设计及应用能力。
未来有望大幅提升天孚通信现有劳动力密集型的装配业务的生产效率。
此外,公司与日本西铁城签署了 高精度陶瓷插芯技术转让协议,由于插芯为公司目前的主要原材料,相信公司在进一步掌握上游技术后将具备更强的成本控制能力。
4. 布局江西高安产业园,子公司江西天孚值得期待。
天孚通信于2016年8月8日在江西高安注册成立了全资子公司“江西天孚科技有限公司”,其业务性质为制造销售电子元器件。
2017年1月,公司在高安市高新技术产业园区购买约243亩土地,用以建设“江西天孚科技有限公司项目”。2017年3月,江西天孚科技以总计人民币2651.00万元竞得位于高安市162,521平方米的土地。
公司目前以光器件精密制造业务为主,未来往电子元器件业务扩张值得期待。
5.投资建议:
公司主营业务清晰,未来将围绕光通信领域做内生和外延扩张,我们看好光通信及数据中心的高景气度带给公司的扩产空间,未来将有望通过新产品打开广阔市场空间。考虑到定增股本影响,我们给予2017-2018年摊薄后EPS 分别为:0.67和1.10元,对应PE 为37X,22X,维持推荐评级。
6.风险提示:
新产品订单低于预期;产品价格大幅下降;技术加速替代风险。