海信电器:成本压力大导致利润下滑

面板价格处于高位,盈利能力下滑。

    2017H1公司实现营业收入136亿元(YoY+2%),归母净利4.0亿元(YoY-47%),毛利率13%(YoY-2.9pct),净利率2.9%(YoY-2.7pct)。

    其中,Q2单季营业收入69亿元(YoY+11%),归母净利1.3亿元(YoY-39%),毛利率13%(YoY-1.3pct),净利率1.8%(YoY-1.6pct),Q2环比Q1业绩有所改善。分区域来看,海外市场实现较高增长,根据中国海关出口数据,海信电视上半年出口额同比增长31%。

    毛利率、净利润同比下滑,主要原因:1)经历过去年体育大年后,今年行业需求较为低迷,同时竞争依然激烈,竞争格局没有明显改善;2)面板价格处于高位,同比去年同期面板均价涨幅35%-40%,面板占成本的60%左右,成本压力太大导致毛利率下降。

    下半年成本压力有望缓解,期待盈利能力好转。

    随着新的面板厂陆续投产,供给增加后,面板价格有望下降,缓解黑电企业的成本压力。根据Wind,7月份面板价格环比已有小幅下降。

    保持龙头地位,智能电视业务稳步发展。

    根据中怡康数据,2017H1海信电视的零售量和零售额占有率分别为17%和18%,保持龙头地位。截止到2017Q2,海信智能电视全球激活用户量增加346万至2679万。四大平台推广顺利:1)聚好看互联网视频用户达到1965万,日均观看时长290分钟;2)聚好学搭建的在线教育平台累积用户数达736万;3)聚好玩游戏平台已拥有1268万累计用户,91万日活跃用户,日均启动达135万次;4)聚好看云平台影视等内容和服务逐步丰富。未来预计服务收入将快速增长。

    投资建议。

    预计2017-19年公司净利润分别为14.1、16.7、19.1亿元,同比增速分别为-20%、19%、14%,短期成本压力较大,下调至 “谨慎增持”评级。

    风险提示。

    竞争格局恶化;面板价格继续上涨。