汉得信息中报点评:业绩符合预期,整体费用率处于下降通道

业绩符合预期。公司2017年上半年实现营业收入9.55亿元,较上年同期增长32.26%;净利润为1.29亿元,较上年同期增长22.83%。其中,二季度单季度营收增速为29.6%,增速较一季度36.1%的增速略有放缓。考虑到一季度的交付收入大部分自于2016年下半年的合同签单,公司二季度营收增速基本属于正常区间。

    完成市场份额收割,整体费用率处于下降通道。公司同行业国外竞争对手比如IBM等公司处于战略转型窗口期,公司通过2016年通过积极的销售策略,顺利实现对于竞争对手市场份额的蚕食。今年上半年,整体销售费用率为6.8%,较上年同比下降0.9个百分点,二季度的销售费用率更是控制在了5.9%。我们判断,公司已经初步迈过了市场份额收割的第一阶段;第二阶段,在巩固已有营收增速的同时,将更看重净利润指标。预计未来销售费用支出将保持平稳,随着收入的规模效应以及品牌效应凸显,整体费用率处于下降通道。

    创新业务线拓展顺利。1)云业务快速积累和发展。公司目前已与亚马逊、华为、微软等建立了云合作关系,跟阿里巴巴、腾讯在一些特定行业上也有合作,公司的两款主要SaaS产品汇联易和云SRM市场反应强烈,公司自有的云管理平台-汉得融合云治理平台(HCMP)也取得了不俗的成绩;2)供应链金融业务小有盈利。公司上半年,保理实现收入1500多万,在考虑自有资金成本的情况下,已经开始略有盈利。

    投资建议:公司传统的ERP实施业务重新进入高速增长的通道;创新业务进展顺利,未来业绩有望保持持续稳定的增长。预计2017-2018年EPS为0.37、0.46元,维持买入-A评级,6个月目标价16元。

    风险提示:ERP实施业务竞争加剧导致毛利率下降。