长园集团:受运泰利交货节奏影响,17H1净利衰退1.97%

公司今日发布17H1 报告,报告期实现收入30.91 亿元(YOY+27.48%),实现净利润2.65 亿元(YOY-1.97%),略逊预期。单季看,公司2Q 实现收入19.22亿元(YOY+47.00%),实现净利润2.21 亿元(YOY+32.00%)。主要原因是,公司幷表长园和鹰带来增长。另外公司已完成对中锂新材66.35%的股权收购,有助增强公司在电动车产业链上的实力,在即将到来的新能源电动车大潮中,获得竞争优势。

    预计公司17-18 年分别实现净利润8.16、10.15 亿元,YOY+27.50%、24.35%, EPS0.62、0.77 元,当前股价对应17、18 年动态PE28X、22X,给予“买入”建议,目标价21.00 元(对应17 年动态PE 27X)。

    毛利率同比上升2.91pct,费用率增加4.37pct:财务指标看,公司综合毛利率44.57%,比上年同期上升2.91pct,主要原因是智慧工厂装备板块收入占比上升,未来公司将着重多拿优质订单,力争进一步提高公司的盈利能力;费用率看,17H1 综合费用率34.46%%,同比增加4.37pct,主要财务费用大幅上升和研发投入持续增加影响。报告期公司现金流净额比上年同期明显下降,主要是智慧工厂总包项目回款周期较长。另外报告期加权平均净资产收益率比上年同期减少 1.25 个百分点,主要原因是2016 年 9 月公司换入上市公司坚瑞沃能股份引起本报告期其他综合收益余额同比大幅上升。

    完成中锂新材66.35%的股权收购:公司已完成收购中锂新材66.35%的股权,耗资15.92 亿元,剩余的13.65%的股权将以进场交易的方式参与竞买。中锂新材专业生产动力锂电池用湿法隔膜,其产品属于电动汽车产业链上动力锂电池生产制造四大主材之一。中锂新材引进日本东芝全套湿法锂电池隔膜生产线,其技术精湛,装备精良,自动化程度高。其已拥有湿法隔膜产线 10 条,其中在产产线 8 条,主力客户中除沃特玛以外,新增了比亚迪、宁德时代等大客户。中锂新材 2017 年8 月份的在手订单为1,600 万平方米,预计在9~12 月份,中锂新材平均月出货量有望达到2,500 万平方米,预计实现月平均销售收入7,500 万元,全年实现业绩目标可能性较大。

    电解液市场三季度料会爆发,运泰利订单良好:分业务来看,电动汽车板块受补贴退坡影响,动力电池一季度较低迷,二季度开始回暖,长园华盛预计随着三季度model3 上市,市场将迎来快速增长,且华盛泰兴工厂三季度开始试产,预计新增产能6000 吨,预计全年销售增长40%;智慧工厂板块,运泰利订单情况好于往年,但受产品交付季节性影响,当期业绩与去年同期持平;长园和鹰表现抢眼,上半年销售同比增长366%、净利增长410%。

    盈利预测:预计公司17-18 年分别实现净利润8.16、10.15 亿元,YOY+27.50%、24.35%, EPS0.62、0.77 元,当前股价对应17、18 年动态PE28X、22X,给予“买入”建议,目标价17.00 元(对应17 年动态PE27X)。