新城控股:商业自持增速迅猛,积极扩储目标千亿

事件:8月18号,公司公告2017年半年度报告,报告期间实现营收113.3亿元,同比增长24.9%,归母净利润11.4亿元,同比增加33.7%,基本每股收益0.51元。

    营收稳增长,“商业+住宅”双轮驱动。公司上半年实现营收113.3亿元,同比增长24.9%。其中,房地产开发销售实现营收108.4亿元,同比增长24.6%;物业出租及管理业务较去年同期增长90.2%,实现3.5亿元,增长迅猛。报告期内,公司新增2座吾悦商业广场,截至报告期末,公司在建及拟建的新城吾悦广场达到33座,可出租面积为235.9万方,已开业项目出租率97%,预计公司未来将继续推进商业地产全国化布局。

    销售持续高增长,积极扩充土储彰显信心。报告期内,公司签约合同销售金额490.9亿元,同比增长75%,在全国房地产企业中排名第16位,较上年同期提升3位,完成全年850亿销售目标的57.8%。资源获取方面,公司通过招拍挂、收并购、棚改等多种方式积极拓展土地资源,储备高潜质项目,上半年新增51个项目,总建筑面积达1571.4万方,公司逆周期积极扩充土储,将为未来冲击行业第一梯队打下坚实基础。

    首支美元债发行成功,多渠道融资表现优异。报告期内,公司完成三期中期票据的发行,共融资45亿元;完成一期PPN发行,共融资20亿元;同时,以12倍的超额认购完成了2亿美元、5年期高级美元债券的发行,成为A股民营地产企业发行的第一支美元债。多渠道融资,将有利于优化公司资本结构,降低公司融资成本,同事提升境外资本市场的影响力。

    估值与盈利预测:公司销售增长强劲,积极扩充土储将为未来高成长打下坚实基础。此外公司商业地产已基本完成全国化布局,随着项目逐步开业,以及资产证券化的逐步尝试,想象空间较大。我们预计公司房地产业务2017至2019年可实现归母净利润分别为40.9亿元、53.9亿元、64.3亿元,测算公司当前NAV价值627.2亿元,折合每股RNAV为27.8元,较当前股价折价近40%。

    风险提示:项目销售低于预期,房地产区域性政策风险