百川能源:中报业绩快速增长,京津冀煤改气核心标的

百川能源覆盖禁煤区域核心位置

    百川能源目前取得河北及天津8个区、县、市燃气特许经营权,范围覆盖廊坊市下属的永清县、固安县、香河县、大厂县、霸州市、三河市,以及张家口市涿鹿县、天津市武清区。2016年出台的《京津冀大气污染防治强化措施》将京昆高速以东,荣乌高速以北,天津、保定、廊坊市与北京接壤的区县之间区域划定为禁煤区,公司有7个特许经营区域位于禁煤区之内。

    煤改气推进力度有望加大

    2017年环保部发改委连同6个省市发布了《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,提出京津冀大气污染传输通道“2+26”城市,其中要求北京、天津、保定、廊坊10月底前完成“禁煤区”建设任务。目前已经“2+26”城市中已有12个地方陆续出台中央、地方各级补贴政策,居民“煤改气”积极性非常高,后续推进力度有望加大。

    公司接驳户数及用气量有望大幅提升

    受益于“煤改气”政策以及公司正在推进的香河县、三河市“村村通”燃气工程项目,加上之前在固安、香河、永清、大厂、三河投入的天然气利用工程项目,公司近两年接驳户数及售气量有望快速增长。我们预计公司今年有望完成30万户接驳目标,实现12亿元左右的接驳收入,天然气售气量也有望从去年2.85亿方增长47%达到4.2亿方水平。

    收购荆州天然气,设立产业基金,谋求外延扩张

    公司目前正进行非公开发行收购荆州市天然气,标志着公司走出河北,实现在异地扩张零的突破。荆州天然气地处湖北中南部,覆盖荆州市及监利县两个区域,年销气量1.3亿方左右,17-19年承诺净利润0.79、0.92、1.02亿元,预计下半年收购完成实现并表,给公司带来业绩增厚。并且公司还公司设立20亿产业投资基金,未来积极开拓下游气电及分布式能源项目,同时设立香港公司,目标并购海外油气资产,探索LNG码头和能源贸易,积极谋求全产业链发展。未来公司还有望并购更多城市燃气项目,实现快速发展目标。

    强烈推荐,维持买入评级

    我们判断公司收购荆州天然气有望在三季度完成,四季度实现并表,届时将带来销气量和收入的增长。我们预测公司2017年到2018年营业收入分别为30.05亿元和43.31亿元,净利润分别为7.95亿元和9.83亿元,目前估值在A股天然气上市公司中处于较低水平,作为目前最受益煤改气的品种,我们继续强烈推荐,维持买入评级。