全聚德:严控成本费用助业绩增长8.69%,稳步推进休闲餐饮新业态

市场及税制改革影响致营收小幅下滑。公司17H1实现营收8.64亿元,同比下降1.14%;归母净利润7680万元,同比上升8.68%;EPS为0.249,同比上升8.69%。公司营收下降主要系受到市场及税制改革的影响,上半年餐饮业务实现营收6.44亿(-0.56%),其中报告期春节黄金周及4个小假期餐饮收入同比增长5.82%;商品销售业务营收1.96亿(-3.30%)。归母净利上升主要系公司严控成本费用所致。

    毛利率稳步增长,加大营销力度费用小幅上涨。公司17H1综合毛利率62.53%,同比增加2.89个百分点,主要系公司加强成本管控所致;其中餐饮业务为66.48%,同比增加2.81个百分点;商品销售业务为46.77%,同比增加2.83个百分点。期间费用率为50.70%,同比增加3.81个百分点;其中销售费用率36.59%(+3.17pct),主要系公司加大营销力度,人工成本上升导致;管理费用率为13.98%(+0.92pct),主要系公司加强人力资源招聘与人才培训开发,人工成本上升所致;财务费用率为0.12%(-0.27pct),系互联网线上支付量增加,手续费率较低使得手续费金额降低所致。

    门店稳步扩张,门店细分精细化管理。公司报告期门店维持稳步扩张,新增直营门店2家,特许加盟店1家,已开业成员门店达114家,全国门店布局稳步推进;同时公司积极尝试门店分类运营,将现有直营餐饮门店划分为旅游店、社区店、商场店三大类,经营理念由“一个品牌走天下”转变为“多品牌开花,重点区域布局”;深化品牌经营模式,推进“互联网+”战略。公司积极推进现有食品产业升级,在原有销售基础上,成立品牌经营中心、电商经营中心及物流配送中心,优化品牌形象,持续推进“互联网+”战略,上半年电子商务实现发货额2320万元,同比增长40%;拟收购汤城小厨,再添休闲餐饮新业态。公司与北京汤城小厨正式签署《股权收购意向书》,后者成立于2007年,以正宗广州老火靓汤及地道粤式小炒为主题,目前以北京为主已开设十多家门店,装修时尚菜品众多,定位中端大众消费,受到广大消费者认可,其作为特色休闲餐饮品牌,将进一步扩充上市公司目前业务模式,与全聚德、仿膳饭庄、丰泽园、四川饭店四大传统饭店互为补充,布局休闲餐饮新业态,建议积极关注!

    首次覆盖,给予“增持”评级。公司作为老牌中式餐饮企业,门店稳步扩张,实施“互联网+”积极转型顺应大众餐饮潮流,同时拟收购汤臣小厨增添休闲餐饮新业态,关注后续公司转型步伐及改革预期;我们给予公司17-18年EPS为0.52/0.57元,当前股价对应17-18年PE分别为37x/34x,给予“增持”评级。

    风险提示:新店拓展不及预期。