罗莱生活:2017H1净利同比增长7%,转型初见成效

公司2017年上半年净利润同比增长7%,尽管增幅不大,但纯利已经连续两个季度恢复正增长,在传统家纺行业竞争加剧的背景下,表明公司转型初见成效。目前股价对应2017、2018年PE为22倍和20.5倍,上调投资评级至买入。

    由于收购美国莱克星顿公司增加营收3.82亿元,2017年上半年公司实现营业收入19.81亿元,同比增长47.53%(扣除莱克星顿营收,同比增长19%);实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,同比增长7.16%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.57亿元,同比增长22.36%。对应基本每股收益0.23元。业绩表现符合业绩预告。由于美国莱克星顿上半年小幅亏损26.22万元,以及低毛利的电商业务增速较快使得营收占比提高,公司上半年综合毛利率45%,同比降4.6个百分点。

    分季度看,2Q公司实现营业收入9.24亿元,同比增长59%;归属于上市公司股东的净利润4480万元,同比增长6.6%。2Q毛利率45.4%,净利润率4.8%。

    受整体经济增速放缓,消费景气度不高,同时受天气影响等外部环境影响,家纺行业需求低迷,2016年公司纯利衰退23%。2017年两个季度净利润连续实现正增长,表明公司转型初见成效,业绩逐步恢复正轨。

    公司主营床上用品,门店约2000多家,品牌覆盖高端(廊湾、莱克星顿)、中高端(罗莱、罗莱儿童)和大众消费(LOVO、乐优家)。为了适应经济新常态,公司大力拓展非主营业务,卫浴、餐厨、客厅等家居用品及软装家居的销售占比进一步提高。此外,通过投资幷购新增家具业务,同时大力推进向家居生活一站式品牌零售商的转型。

    家纺行业进入壁垒低,集中度低,行业已经进入平稳发展期。近年来,电商的蓬勃发展对家纺实体店带来了较大冲击,行业竞争进一步加剧。

    家纺行业需求主要由更换需求、婚庆需求、房地产需求构成。近些年整体大经济环境相对低迷,同时适婚人数逐年减少,房地产在政策严控下也有所降温,因此更换需求的比重有所加大。

    公司预计2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润:2.59亿元-3.11亿元,比去年同期增长:0%-20%。照此预估,3Q归属于上市公司股东的净利润9800万元至1.5亿元,同比下降18%至增长38%。综上,我们预计公司2017、2018年将实现净利润3.47亿元和3.77亿元,分别增长9.52%和增长8.57%,对应的EPS为0.49元和0.54元。