2017年7月社融数据点评:信贷持续走强,M2再创新低

事件:中国7月社会融资规模增量1.22万亿元人民币,7月新增人民币贷款8255亿元人民币,较去年同期增长78%;本外币存款余额165.83万亿,同比增长9.8%;同业拆借加权平均利率2.82%,比上月下降0.12个百分点;7月M2同比9.2%,创历史新低。

    M2再创新低:M2货币供应同比增长9.2%,从2016年10月份达到11.6%的阶段高点后,连降7个月再创新低。M1余额51.05万亿元,同比增长15.3%。M0余额6.71万亿元,同比增长6.1%。在M1保持高增速的情况下,M2的下跌主要源于金融去杠杆导致的货币派生下降,7月以来商业银行同业存单共计发行15475亿元,较6月全月的20054亿元下降22.83%。

    社融同比连续增长:7月新增社融总量1.22万亿,同比多增7415亿,大幅上升。在经历了6月的高增长后,依然保持强劲增速。社融增长主要来自对实体经济贷款新增9152亿,同比多增4602亿。传统的表外项目中,信托贷款增加1232亿元,同比多增1022亿元,反应了信托业务独特的通道优势。受票据监管收紧影响,未贴现的银行承兑汇票减少2039亿元;企业债券发行持续上上,净融资为2840亿元,同比多632亿元从贷款结构上看,与个人住房贷款相关度最高的住户部门中长期贷款占占比有所回升。7月新增贷款虽远低于6月,但与去年同期相比仍然大幅增加,其中居民和企业中长期贷款保持快速增长,体现了信贷需求的持续回升。

    新增贷款强劲:7月末人民币贷款余额115.4万亿元,同比增长13.2%,增速比上月末和上年同期均高0.3个百分点。7月人民币贷款增加8255亿元,同比多增3619亿元,主要来自中长期贷款的增加。中长期贷款增加4544亿元,主要受三四线城市房地产需求拉动,但随着房地产销售的逐步下降和银行利率的抬升,住户中长期贷款增量将逐步放缓。

    资金利率上行:2017年7月银行间市场资金利率维持高位,同业拆借加权平均利率为2.82%,比上年同期高出0.7个百分点;质押式回购加权平均利率为2.9%,比上年同期高0.82个百分点。在央行稳健中性和银监会去杠杆的背景下,资金利率维持高位,银行间市场的交易量大幅下跌,7月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交68.7万亿元,日均成交3.27万亿元,日均成交比上年同期下降15.2%。

    风险提示:利率风险,资产质量恶化风险,政策风险。