浙商非银保险行业月报:转型成功的半年,保险公司走上稳健发展的康庄大道

报告导读。

    截止至2017年6月底,保险行业总体平稳发展,稳定增长,原保险保费收入23140.1亿元,较2016年同期同比增长23%。其中,产险业务同比增长12.80%,寿险业务同比增长则为29.32%,2017年上半年依然保持较快的增速。其中保户储金新增交费为3482.9亿元,同比下降57.02%;投连险业务新增交费164.7亿元,同比下降69.79%。

    内容要点。

    险资投资权益比例继续创新低,市场热情减弱。

    2017年6月底,险资运用余额144999亿元,环比增长1.80%,占总资产的88.25%。其中银行存款、债券、股票和证券投资基金、其他投资分别占比14.89%、34.24%、12.34%和38.52%。截止6月底,银行存款余额下降7.74个百分点;险资投资权益比例为12.34%,6月环比下降1.41个百分点。债券和其他投资仍占比最大,环比增幅分别为2.77%和6.27%。

    保险股未来长期持续看好,继续推荐新华保险和中国平安。

    保险股上半年的股价表现符合现在市场对重保障的寿险公司的后市看好。

    我们重申三点逻辑:

    1、在保监会反复强调“保险姓保”的定调下,保险公司产品结构调整有利于实现长期稳定的收益。死差与利率环境无关,负债成本固定,以保障功能产品为主的保险公司如新华、平安应给予更高的估值。

    2、递延税收养老保险的年底试点开展,将促进寿险公司的保费增长。对于商业养老金的购买,中层阶级的需求提升是重要核心逻辑。而这一份养老金还能递延税收,那吸引力是极大的。

    3、十年期国债收益率仍然保持在3.5%以上,保险公司今年补提准备金对削减净利润的影响预计三季度结束。而后保险公司将迎来利润释放的利率周期。

    市场普遍关注的平安与新华的估值能否达到1.5倍,短期取决于市场的风格是否仍偏向于蓝筹绩优股。但从长期来看,保险股的估值寿是有基本面的支撑,即使2018年的保费或者说开门红是否能维持去年的高增速具有不确定性。

    我们继续推荐保险股,推荐顺序为:新华保险、中国平安、中国太保、中国人寿。