天齐锂业:行业前景大,龙头增长稳

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    天齐锂业披露半年报:公司2017年上半年实现营收24.15亿元,较上年同期增加41.57%;产品综合毛利率为68.65%;实现归属于母公司股东的净利润9.24亿元,较上年同期增加23.73%。

    天齐锂业还披露:公司预计2017年1-9月归母净利润达14.1亿元-15.2亿元,同比增长17.16%-26.3%。原因是,锂化工产品产销量增加和锂矿售价提高导致销售毛利额增加所致。

    简评季度利润稳中趋升:其中公司第一季度实现归母净利4.06亿,二季度5.18亿,预计第三季度归母净利为4.86-5.96亿。公司利润的增长,来自于碳酸锂销量增加,及锂矿产销增长。

    张家港料将贡献产销增量。公司射洪和张家港两大基地合计产能约3.4万吨锂盐。上半年,天齐张家港基地技改实现达产,效率提升,该基地的月产量已由1000吨出头提升至1500吨。展望下半年,随着天齐张家港稳定运营,公司产销量有望进一步增长。

    积极扩产,把握需求释放历史性机遇。Roskill 预测,到2026年全球锂需求量预计将达到100万吨。为了把握此历史机遇,公司拟在泰利森新建第二条独立的、专用的大型化学级锂精矿生产设施和新的矿石破碎设施,扩建化学级锂精矿产能至120万吨/年,锂精矿合计产能增至134万吨/年。

    在锂盐环节,预计2020年公司拥有的境内外锂化工品装置产能将累计达到10万吨。公司已开工建设澳洲一期2.4万吨电池级氢氧化锂生产线(预计2018年年底竣工投产),并已启动澳洲二期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目可行性研究工作。此外,公司还与遂宁市合作在经开区建设锂盐产能,其中第一期为2万吨碳酸锂当量的生产线。

    下半年,锂价料稳中有升。今年上半年,电池级碳酸锂市场整体供应偏紧,价格自年初的12.6万上涨20%至目前的15.15万元/吨。下半年,新能源汽车与3C 都将进入消费旺季,需求提升,但供给增量有限且确定性不高,下半年锂盐价格仍可能走高。价格强势局面,甚至可能维持到2018年。

    盈利预测:我们预计,公司2017年、2018年的归母净利润为20.85亿和23.55亿元,EPS2.10元和2.37元。对应当前股价的PE 水平为31和27倍,我们维持公司“买入”评级。

    风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,锂价持续回落风险等。