康欣新材:后续产能释放,业绩增长有望进一步提速

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邹戈 日期:2017-08-18

2017 年上半年公司实现营收7.33 亿元,同比增长18.07%,归属净利2.3亿元,同比增长18.65%。

    上半年整体排产紧张,二季度业绩大幅增长:2017 年Q2 公司实现营收4.2亿,同比增长53%,归属净利1.2 亿,同比增长43%,环比Q1 增长明显提速(2017Q1 营收、净利增速分别为-9%、0.47%,主要是基数效应影响,2016Q1、Q2 归属净利分为为1.1 亿、0.84 亿),上半年整体来看,公司一直处于产销两旺、满产满销状态。2017 上半年毛利率44.98%,同比上升4.7pct;期间费用率为15.67%,同比上涨5.65pct,主要是林地维护费用增加使得管理费用率提升较快,同比提升4.5pct。

    集装箱底板下游需求旺盛,叠加产能投放业绩有望进一步提速:今年以来集装箱制造需求持续回暖,下游箱厂排产紧张向上游传导,带动底板需求旺盛。公司上半年集装箱底板销量增速超过40%,并一定程度上受到产能限制。公司今年通过并购新华昌木业拓展客户关系同时,此外还拓展了Florens、Seacube 等箱东龙头客户,叠加公司20 万立方竹木复合集箱板产线下半年投产释放产能,箱板业务增长有望进一步提速。

    环保板材未来成长空间广阔,木结构布局值得期待: 2017 年上半年环保板业务受产能影响,销售有所下滑(产能更多调配至集装箱底板)。随着下半年集装箱底板产能逐步释放,COSB 生产线可更多生产环保板(2016 年箱板市场低迷时,公司环保板实现快速增长),下半年有望重新回升。公司OSB 环保板性能突出,顺应民用板材消费升级,成长空间广阔,同时布局木结构领域,有望成为又一个新增长点。

    投资建议:维持“买入”评级:公司集装箱底板业务受益行业景气回暖,叠加产能投放,有望大幅增长,同时环保板成长空间广阔,布局木结构有望成为新增长点。我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.48、0.62、0.81 元,当前股价对应PE 分别为20 倍、16 倍、12 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:下游集装箱需求大幅下滑,原材料价格大幅上涨。

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