中旗股份:半年业绩接近上限,全年大概率超预期

公司2017年上半 年实现营业收入 6.48亿元,同比增长 53.10%;实现 归母净利润6382万元,同比增长56.07%。业绩预增原因主要系公司不断推出新产品、开拓新市场,同时市场需求旺盛、出口和国内订单增加。同时公司发布前三季度业绩预告,预计实现归母净利润8380万元~9880万元,同比增长50.10%~76.97%。原药市场需求回暖,业绩高增长可持续。2017年上半年农药行业景气度筑底回升,本轮跨过巨头补库存周期预计将贯穿全年。国际巨头转基因种子销售业务大幅增长,农药终端消费表现强于预期。据统计, 2017年上半年农药出口量达85万吨,同比增长16%,出口金额23.67亿美元,同比增长21.1%,原药出口呈现量价齐升的良好趋势。中旗股份2017上半年海外营收达4.17亿元,占比64.3%;境外销售的毛利率在24.73%,与往年基本持平。公司充分受益于农药出口上升,目前在手订单仍然饱和,下半年原药行情可持续,叠加公司新客户的开拓,全年业绩高增长可期。

    积极拓展产业链,加快新项目建设。报告期内公司的淮安国瑞厂区和南京新厂区建设推进顺利,其中两个车间已经建成,大大缓解了公司产能瓶颈制约。预计明年将再有3个车间建成投产,远期达到20个生产车间的总规模。公司新厂区的审批手续齐全,在环保趋严、审批收紧的政策背景下,公司的项目储备大大增强了长期发展的确定性。

    环保政策压力不减,龙头企业受益。近日中央第四批环境保护督察组陆续进驻四川、浙江、山东等化工大省,受环保压力许多中小农药企业开工率收到影响。公司是国内氯氟吡氧乙酸、噻虫胺等细分农药的主要生产企业之一,环保投入力度较大,所在园区环保制度严格。小产能的退出或带来农药价格的进一步上涨,公司业绩或超预期。

    盈利预测:预计公司2017-2019实现归母净利润1.35/1.76/2.25亿元, 对应PE 31/23/18倍,维持“买入”评级。

    风险提示:农药价格下跌风险;在建项目不及预期风险。