USDA8月份供需报告点评:美豆单产超预期调增,全球大豆库存创新高

近日美国农业部公布了8月全球农产品供需平衡报告,与7月预测相比,全球17/18年度玉米预期产量小幅下调,大豆、小麦则略有增长,而棉花预期产量有较大调增。从库存消费比看,大豆和小麦均处于历史高位水平,玉米和棉花正处于去库存通道中。此次报告中,基于本季度首次作物生产调查的结果,美豆单产水平较7月预测调增,这是最超出市场预期的事件。

    玉米:本月全球玉米17/18年度预期产量较7月预测无太大变化,小幅下降0.33个百分点。由于期初库存的小幅上调,全球期末库存继续维持在201百万吨水平,预期库存消费比略有增长。欧盟与加拿大的玉米预期产量较上月有所下调,受益于种植面积增长,俄罗斯预期产量有所上调。此外,基于巴西二季玉米的最新收获情况,USDA上调了巴西2016/17年度的玉米产量预期。美国方面,基于本季度的首次调查结果,USDA将玉米单产水平下调1.2蒲式耳至169.5蒲式耳/英亩。

    大豆:17/18年度全球大豆预期产量较上月增长0.66个百分点至347.36百万吨,大豆预期库存消费比达到28.48%,创下新高。本月全球预期产量增长主要来自美国预期产量的提升,同时由于印度政府的最新种植报告显示收获面积或有下降,USDA将印度大豆预期产量下调150万吨。本月,USDA首次基于调查的大豆单产预测将17/18年度美豆单产水平从上月48蒲式耳/英亩上调至49.4蒲式耳/英亩,尽管期初库存略有下调,但本月美国预期大豆供给量仍大幅增长2%。受炎热干燥天气影响,本月加拿大大豆预期产量有所下调。

    棉花:本月全球棉花预期产量较上月大幅提升1.69个百分点至117.31百万包,主要来自美国预期产量的增长。17/18年度全球预期期末库存为90.1百万包,较7月预测数增加1.4百万包。中国、贝宁的预期产量也有小幅上调,土耳其预期产量则有所下降。美国方面,美国2017年棉花产量的首次调查显示预期产量将达到20.5百万包,较上月预测数提高1.5百万包,这也是近11年来的最高产量水平。美国棉花期末库存预计将达到5.8百万包,若能实现,将是08/09年度以来的最高值。

    小麦:本月USDA预测的17/18年度全球小麦供给较上月预测数大幅提升,主要来自前苏联地区8.6百万吨的产量调增。俄罗斯小麦预期产量达到创纪录的77.5百万吨,加拿大则因为持续恶化的干旱,导致预期小麦产量较上月下调1.9百万吨至26.5百万吨。整体来看,前苏联地区的产量调增远多于加拿大、欧盟和美国的产量下降,最终全球小麦预期产量较上月增加5百万吨至743.2百万吨,库存消费比也达到了创纪录的35.91%。

    我们认为:1)全球玉米库存消费比步入中位水平,国际玉米价格预计将缓步走高;国内玉米价格受供给侧改革影响,价格有望逐步回升;2)美豆单产不降反升,全球供应格局进一步宽松,大豆中长期走势应是中性偏空;3)棉花预期产量再次调增,短期价格承压,中长期看全球棉花仍处于去库存阶段,走势应是中性偏多;4)全球小麦供需盈余继续扩大,库存消费比再创新高,国际小麦价格或将继续维持低位运行。

    风险提示:自然灾害。