丽珠集团:发力特色专科,布局生物制药,转型精准医疗

公司目前已初步形成专科制剂药主导、生物药及精准医疗协同的市场布局。在强大营销系统的推动下,高毛利专科制剂品种快速放量,微球平台和单抗平台支撑公司中长期成长逻辑,业绩确定性高,未来3年有望保持20%以上的稳定增长,是空间较大的二线白马。

    参芪扶正:安全有效的抗肿瘤中药注射剂。

    核心品种参芪扶正是唯一一款按照国家标准研发出来的中药注射剂产品,产品质量稳定、疗效显著、安全性高(已完成5万例大样本临床安全性再评价监测),未来基层增量+软袋装上市,有助延长产品生命周期,预计2017-2018年产品销量将继续保持5-10%的平稳增长。

    促性腺激素“三剑客”,辅助生殖线稳健增长。

    未来随着辅助生殖市场快速扩张,预计促性素产品将继续保持10-20%的稳定增长,行业景气度较高。1)尿促卵泡素:国内唯一尿源供货厂家,兼具性价比优势;2)尿促性素:公司市占率排名第一,高纯度产品有望加速进口替代;3)绒促性素:公司基因重组产品有望2018年上市,打破进口垄断。

    艾普拉唑:新一代PPI,注射剂上市有望维持高增长。

    艾普拉唑是国家一类新药,临床优势显著,半衰期更长,有助提高患者的用药依从性,产品性价比高,最近5年复合增长率达77.89%。目前其注射剂上市在即,我们根据埃索美拉唑、兰索拉唑、雷贝拉唑过去针剂上市的销售数据推算,艾普拉唑未来3-5年有望继续保持30-50%的高速增长,预计“口服+注射”两种剂型的销售额将突破10亿元。

    鼠神经:市场份额快速提升,发展潜力巨大的神经修复药。

    物鼠神经是最有发展潜力的神经修复类药物,政策承压相对较小。公司产品上市最晚,但自2010年上市以来销售规模即快速扩张,抢占了苏肽生近10%的市场份额。目前全国仍有约1/3的省份没有中标。若下半年招标进度加快,丽康乐2017年全年有望实现50%的收入增长,是业绩弹性较大的二线品种。

    微球平台:具有先发优势,产业化规模领先。

    长效微球可以大大降低给药频率,提高疗效,发展空间大。注射用亮丙瑞林微球是公司第一个上市的微球产品,公司是国内唯一从原料、辅料到制剂一体化开发的厂家,产品性价比高,未来加大拓展儿童性早熟领域,可拓展空间较大。目前,公司在长效微球领域已立项并开展临床前研究项目7项,已申报临床项目1项。

    完善精准医疗产业链,助力集团转型升级。

    “丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”四家公司初步形成“诊断+治疗”的精准治疗闭环:由丽珠圣美生产液态活检设备,由丽珠试剂生产相配套的试剂,再由丽珠基因对样本进行检测,根据检测结果由丽珠单抗提供相应的药物治疗方案,不断加快在生物药和精准医疗领域的布局。

    盈利预测:我们预计公司2017-2019年净利润分别为9.77亿元、11.84亿元、14.24亿元,对应EPS分别为1.77元、2.14元、2.57元,给予公司一年期合理股价60元,对应2017年34倍PE。首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:销售不达预期、产品研发风险等。