祁连山:旺季扭亏为盈,继续看好全年盈利弹性

报告期内盈利1.85亿元扭亏为盈,EPS0.24元。

    2017年1-6月公司实现营业收入26.0亿元,同比增长27.0%;归属上市公司股东净利润 1.85亿元,扭亏为盈,每股收益0.24元;单2季度公司实现营业收入20.3亿元,同增23.0%,归属上市公司股东净利润3.1亿元,同比增长75.7%,单季每股收益0.39元。

    2017年1-6月甘肃省水泥产量1735.0万吨,同比下降13.0%;甘肃兰州上半年高标水泥均价已达353元/吨,较2016年同期上涨50%。公司水泥产量916.6万吨,同比增长0.86%,水泥销量(含商品熟料)929.5万吨,同比增长3.4%,产销商砼56.3万方,同比下降13.7%。2季度为北部地区水泥需求旺季,虽主市场甘肃省各项经济指标下滑,但公司作为优势企业,量稳价升,营收增长较快,并扭亏为盈。

    毛利率大幅提升,费用率显著下降。

    报告期内公司综合毛利率29.9%,同比上升8.3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.3%、10.7%、2.7%,同比分别变动-1.85、0、-2.13个百分点;期间费率18.7%,同比下降4.0个百分点。报告期内毛利润大幅提升,费用率显著下降。

    单2季度,综合毛利率36.0%,同升6.8个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为4.7%、9.3%、1.7%,同比分别变动-1.50、1.60、-1.21个百分点,期间费率15.7%,同比下降1.1个百分点。

    水泥产品毛利率提升尤为明显,青藏、甘南地区营收增速最高。

    报告期内,分产品,水泥、熟料和混凝土毛利率分别为29.7%、16.0%和31.0%,较去年同期分别增加8.7、15.1和3.9个百分点,水泥、熟料和混凝土营业收入占比分别为92.88%、0.12%和7.01%,毛利润占比分别为92.65%、0.06%和7.29%;三大产品均实现毛利率的提升。

    报告期内,分地区,天水、陇南、河西和其他地区营收占比分别为21.52%、22.26%、17.52%和38.70%,天水、陇南、河西营收同比分别上升17.0%、33.0%、11.2%;其他地区中青藏和甘南营收同比大幅上升67.6%和67.0%,主因是公司通过新建、并购等方式在青、藏区域进行战略布局。

    盈利预测与投资建议。

    公司上半年对于周边区域进行战略布局,水泥量稳价升,价格整体较2016年同期显著提高,营收增速较快,净利润端弹性显现扭亏为盈!当前北部地区仍为旺季,单3季度水泥价格表现仍好,公司下半年盈利可更乐观些!此外,公司作为中材集团旗下公司,亦存一定资产整合预期。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.78、0.83、0.89元,目标价11.7元,对应2017年15倍PE,“买入”评级。

    风险提示:需求与价格下滑,原材料价格上涨等。