中国动力:军工为基以军促民,动力集成大平台成长与白马兼具

中报总体业绩靓丽,生产经营多因素促业绩快速增长。

    2017年上半年(1-6月)报告期内营业收入为11,641,025,014.38元,同比增长10.14%;归母净利润560,719,700.83元,同比增长21.53%;扣除非经常性损益后归母净利润496,485,096.90元,同比增长52.96%。归母净利润增长主要原因来自公司收入增长、销费用控制良好、财务费用减少及理财产品的投资收益等因素。其中,销售费用率1.76%,同比下降0.24个百分点;管理费用率6.79%略微下降;财务费用率0.29%,同比下降0.35个百分点。此外,去年公司实施重大资产重组,按照会计准则的规定出现非经常性损益,使得扣除非经常性损益后归母净利润增加。总体看来,公司实现较好业绩增长。

    以军为本,非船业务同时取得较好突破。

    受益于海洋强国战略和我国海军近海防御、远海护卫战略要求及装备升级需求,公司订单饱满,军品业绩稳定增长。公司行业龙头优势足,柴油动力业务多个子公司发力,全电动力发展势头强劲。非船用民品成为业绩增长新生动力。化学动力方面,AGM为代表的起停电池已逐渐成为风帆公司的主导产品;燃气动力方面,广瀚动力打破国外在燃气轮机领域技术垄断,生产的中小型燃气驱动压缩轮已经应用于市场;海洋核动力方面,海王核能参与研发及建设的海洋核动力平台示范工程,为实现我国海洋核动力“零”的突破奠定基础。未来,化学动力、燃气动力、海洋核动力将成为公司非船用民品的三大支柱,燃气,全电与核动力将成为重要增长点。

    内部整合持续推进,细分领域更具专业化。

    面对民用船舶市场的严酷考验,公司积极研究及开展内部专业化整合。2017年4月5日,公司以所持宜昌船柴100%股权与中船重工和中国重工共同出资设立中国船柴。目前,公司正在积极策划中速柴油机动力整合方案。子公司河柴重工拥有中高速柴油机研制生产能力,并在国内大功率高速柴油机领域处于领先地位。同时,公司拟通过控股子公司齐耀重工吸收合并齐耀控股。待注入的陕柴重工主要产品为中速柴油机,是军用中速柴油机定点单位,也是核级应急发电机组细分市场的龙头企业。通过上述的资产注入及整合,将会进一步扩大公司柴油机产品线,强化公司在柴油机市场整体影响力。此外,为进一步突出业务专业性,公司还将以自有资金设立中船重工黄冈贵金属有限公司和中船重工黄冈水中装备动力有限公司。

    投资建议:公司业绩靓丽,多个动力集成在现役与未来将下水舰艇中具有垄断优势奠定增长基础,同时向非船及船用民品大力扩张。看好公司高成长与龙头白马兼具属性,同时15年重大资产重组时曾公告承诺在未来继续对燃气、柴油等多个动力相关体外资产收购与整合。预计公司2017-2019年eps0.80、1.01和1.23元,对应30倍、24倍和20倍。持续推荐。