阳光电源中报点评:光伏业务受益行业发展,储能等新业务蓄势待发

中报关键数据。

    2017上半年,公司收入同比增长48.7%至35.41亿元;归属股东净利润同比增长64.0%至3.69亿元,实现EPS 0.26元,超出我们此前预期。

    投资要点。

    光伏业务增势喜人。

    2017上半年,受益光伏行业快速发展,光伏业务发展良好。

    1)光伏逆变器发货量继续领跑全球,实现收入16.20亿元,同比增长39.8%,2017发布会推出6款新品,针对“户外高温、高湿、风沙等恶劣安装/运行环境”、“家庭弱电网运行环境”等突出问题提出解决方案。

    2)光伏电站系统集成实现收入18.31亿元,同比增长53.4%,同时毛利率提升6.74个百分点至21.6%,建设采煤沉陷区潘集40MW 漂浮式光伏项目、仁化150MW 土壤修复光伏项目、漳浦竹屿100MW 光伏项目等示范工程,光伏扶贫项目分布皖、鲁、鄂、赣、冀5省11县,装机量超470MW。

    3)光伏发电实现收入0.434亿元,已超过2016全年发电收入(0.25亿元)。

    储能与新能源汽车业务快速成长,成长潜力大。

    2017上半年,储能逆变器收入同比增长2.79倍至0.226亿元,并推出中国首款直流1500V 高压大型储能系统;SC250KU 储能逆变器通过美国UL 认证,有助开拓北美等海外市场。公司针对新疆喀什20MW 光伏项目“限发电”问题提供400kW/1006kWh 储能解决方案,暂存超发电力至电网空闲时送出,有助缓解“弃光”问题。新能源汽车业务(电机控制及车载充、配电设备)收入同比增长1.43倍至0.194亿元。我们认为,储能与新能源汽车市场广阔,公司相关业务有望长期分享市场红利。

    维持“买入”评级。

    我们适度上调公司盈利预测,预计2017~2019年公司将实现EPS 0.52元、0.63元、0.75元,对应23.9倍、19.7倍、16.4倍P/E。

    风险提示。

    光伏行业发展或放缓,新业务拓展或低预期,行业估值中枢或现波动。