罗莱生活2017半年报点评:业绩符合预期,莱克星顿完善家具板块

罗莱17H1归母净利同增7.16%,符合我们预期。营收、存货以及应收账款有大幅增长,主要系收购家具品牌莱克星顿并表所致。看好在大家居行业的不断布局,增持。

    维持“增持”评级,维持目标价18.64元。公司17H1营收和归母净利为19.81/1.61亿元,分别同增47.53%和7.16%。17Q2营收和归母净利分别为9.24/0.45亿元,分别同增59.31%和6.59%。营收的大幅增长大部分来自并购家具品牌莱克星顿的并表;剔除莱克星顿后,大家纺业务收入仍有19.14%的同比提升。维持公司17-19年EPS预测为0.52/0.61/0.74元,维持目标价18.64元,维持“增持”评级。

    并购莱克星顿完善家具板块,对现金流有短期影响。作为公司大家纺小家居布局的重要一环,美国莱克星顿家具100%股权于17年1月交割。17半年报营收同增6.38亿元,其中3.82亿元来自莱克星顿。此外,17H1经营性现金流净额同降306.60%、投资性净现金流下降等,也系并购莱克星顿的投资支出、并表后存货额、应收账款等增加所致。但我们认为对现金流的负面影响是短期的,17H1存货周转率和应收账款周转率1.25/5.87次,已经较16H1有0.16/1.13次的提升。

    大家纺业务触底回暖的迹象明显,LOVO品牌影响力逐步增强。莱克星顿上半年微亏26万元,内野净利润同降40%,因此17H1净利润几乎均为母公司大家纺业务所贡献。17H1扣非后净利润同增22.36%,其中Q1/Q2扣非后净利润分别同增18.10%和37.11%,二季度回暖迹象明显。此外公司的资源配置符合消费潮流,更多倾向LOVO电商品牌以及大家纺小家居门店,有力带动整体销售提振。

    风险提示:家具产品及电商销售占比提升带来毛利率下降的风险。