中国联通:混改终落地,四类合作伙伴强势入局,业务及业绩持续向好

百度、阿里巴巴、腾讯、京东等战略投资者将认购90亿股中国联通A股股份,认购A股价格6.83元/每股;计划发行股份募集资金780亿元人民币。A股公司还将引入员工激励计划,员工将获得8.5亿股,每股价格3.79元。

    同时,公司发布2017中期业绩报告,实现业绩反转,港股净利润同比增长68.9%,达到24.2亿元,业绩逐步改善向好。

    点评:

    1、五大红利叠加:中短期看,中国电信运营行业处在用户红利、网络红利、数字化红利、铁塔上市红利的五大红利叠加期,4G网络建设进入尾声资本开支下降带来成本端压力降低。

    2、管道优势和价值越发凸显:长期看,5G时代对网络带宽、时延等性能指标要求越来越严苛,作为管道提供者的运营商具有无可比拟的优势;运营商体系之外管道建设困难重重,没有成功案例;借助管道优势5G时代运营商有望重回价值链顶层。

    3、战略聚焦,业务向好:中国联通4G用户红利弹性高于同行,支撑公司收入持续性改善;聚焦合作战略落地,成本端快速改善。公司收入结构持续优化。

    4、混改新动能初显:我们认为随着混改的进行,未来中国联通在公司治理、激励机制、业务发展、网络利用等方面发挥出极大作用,充分释放其潜力。

    5、铁塔公司上市,受益最多的将会是中国联通。

    6、投资建议:继续看好公司长期发展前景,预计公司17-19年EPS分别为0.06、0.

    11、0.19元,全球主要运营商的可比估值,我们认为还可以采用PB法进行估值:全球运营商平均PB为2-2.5倍左右,而港股联通PB为1.1左右,当前属于低估;

    考虑混改会带来净资本的增加与业绩快速增长的程度,A股联通PB估值应在全球平均水平之上,给予2.5倍以上,A股、港股同时强烈推荐。

    7、风险提示:

    流量价格竞争激烈,收入增长不及预期;混改方案不及预期。