飞科电器:产品提价助力业绩增长,电商渠道增速迅猛

事件:公司发布2017年半年报,17H1实现营收17.23亿元,同比增长19.04%,实现归母净利润3.79亿元,同比增长53.93%,实现扣非后归母净利润3.46亿,同比增长45.64%。当期非经常性损益项目主要是政府补助。Q2单季度实现营收7.82亿元,同比增长17.59%,实现归母净利润1.79亿元,同比增长77.23%。

    均价提升助力业绩增长。报告期内,公司主力产品电动剃须刀、电吹风营收分别实现11.98亿元、2.22亿元,同比增长20.46%、5.27%。受益原材料价格上涨影响,公司各产品线有不同幅度提价。主力产品剃须刀均价较为明显,2017H1相比2016年电动剃须刀单价提升9.46%。产品均价的提升,体现了公司品牌溢价能力的增强,公司产品均价较国外高端品牌价差较大,预计未来高端产品线能较好填补这一空白。

    电商渠道保持高速扩张,提振业绩增速。报告期内,公司持续优化销售渠道,加大电子商务渠道的推广力度,成效显著。2017H1电商渠道营收占比48.23%,同比增长51.02%,相比2016年分别提升了4.03个pct、6.67个pct,与预期相符。同时,公司营收增速为19.04%,可见电商渠道撑起了公司营收及营收增速的半壁江山。随着公司持续发力电商渠道,我们预计全年业绩将基本保持这一增速。

    成本费用有效控制,盈利能力持续增强。报告期内,公司盈利能力持续增强,毛利率高达39.2%,同比增长1.2%。一是受益产品均价提升,二是公司采取统一采购与生产外包的经营模式,有效对冲了成本上涨压力。同时,公司净利率为22%,同比提升了5个pct,这主要得益于费用的有效控制。2017H1,公司销售费用同比减少21.59%,主要因为电视媒体广告费减少;管理费用增加23.72%,主要因为研发费用、折旧费用的增加;财务费用持续为负。随着宣传渠道稳定、品牌知名度提升及管理效率提高,预计全年三费分别在8%、4%、-4%左右,盈利空间将进一步提升。

    盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为2.01元、2.49元、3.06元,参考申万三级行业小家电板块,给予公司2018年28倍估值,对应目标价70元,上调至“买入”评级。

    风险提示:原材料价格上涨风险,新品销售不及预期风险。