传媒行业:传媒板块回暖,重点关注游戏、电影、精品剧及优质次新股

事件:8月16日传媒板块大涨1.69%,8月至今以来,传媒板块上涨2.78%,同期大盘下跌了0.81%。板块整体上跑赢指数,市场传媒板块的配置和关注热情也在逐步提高。

    点评:

    估值趋于合理,机构配置数据企稳,板块配置价值逐步提升。根据公募基金披露的Q2持仓情况,显示2017Q2公募持有的传媒板块公司总市值为256.66亿与一季度持平,并且总持股数回升至15亿股,整体看板块结束了连续4个季度的大幅减仓,且配置比例降至2.92%,已经处于低配区间。目前板块整体估值为34.2倍,部分龙头股估值不到30倍,估值已经落入合理区间。我们认为,机构持仓处于历史低位、估值趋于合理后,未来整体看股价对利好达反映强于利空,传媒板块的战略配置价值正在逐步提升。

    中报个股业绩分化,高景气子版块业绩抢眼。目前正值中报披露期,从预披露来看,个股的业绩出现较大分化,高增速板块主要是游戏股。龙头游戏股维持了2017年Q1以来的高增长;影视板块中报整体业绩情况较低,主要原因来自影视项目周期以及收入确认存在季节相应,导致中报成为全年相对低点,其余子版块如营销、出版、互联网等没有板块性业绩变化。

    行业层面看整体呈现回暖态势。

    1)游戏:行业维持中高速发展,手游、电竞发展快。2017年上半年游戏行业收入达997.8亿元,同比增长26.7%其中手游占比达56.3%,全年看总规模有望超过900亿。从二级市场看,游戏公司经过前一轮回调,目前估值来看,已经进入合理配置区间,龙头回调至25-27倍左右,部分个股估值已经在25倍以下。根据中报的业绩增速预告以及游戏公司后续pipeline情况,我们认为龙头公司全年高增长无忧。

    2)电影:2017Q3电影票房回暖,暑期档或实现20%以上增速,长周期看目前正处于回暖期。我们预计2017年暑期档票房有望超过105亿(50.31+50亿),预计同比增长20%以上。整个三季度看,去年三季度总票房108.5亿,国产片票房74.5亿元,今年Q3我们预计总票房有望超过120亿,实现15%以上增长,其中国产电影总票房有望超过95亿,同比增速达到30%。若拉长周期观察历史数据,我国电影市场存在10-12个季度(2.5-3年)左右的增长周期,2017Q2是拐点。(票房统计口径均剔除服务费)n3)精品剧:受益于视频付费的快速增长,精品内容市场依旧维持景气。预计2017年我国视频付费用户将达到1亿,付费收入接近200亿,从体量上看未来付费及视频网站收入还将保持快速增长,行业景气度维持较高水平。从历史情况以及行业层面看,影视公司业绩存在一定季节性,下半年,特别是4季度,是影视公司确认收入和利润的主要节点,多数公司3或4季度收入和利润占比可达全年的30%-50%(单季度)。我们判断,中报或将成为全年低点,3季报后将现业绩拐点,并且业绩确定性也将增强。

    投资建议:

    1)持续关注游戏、电影和精品剧市场机会。从行业景气度出发,我们认为游戏、精品剧维持高景气,电影市场在逐步回暖。推荐关注各细分领域龙头,重点推荐完美世界、中文传媒、唐德影视、光线传媒。

    2)关注超跌优质个股,重点关注思美传媒、分众传媒。

    3)市场情绪走高,优质次新股值得关注。传媒板块近年来部分优质次新股经历了较大回调,目前看在业绩、估值都进行了一定消化的基础上,在市场关注度提高的情况下可积极参与,重点关注平治信息、华扬联众和新经典。

    风险提示:1)票房不急预期风险;2)内容创新持续性风险;3)政策监管风险。