厦门钨业:三箭齐发助力中报飘红,稀土全产业链强者恒强

中报业绩超出预期,主营业务持续向好。公司2017年上半年实现营收61.8亿元,同比增长76.62%,归属母公司所有者净利润4.53亿元,同比增长562.12%。EPS 0.42元。业绩略超出市场预期。

    稀土价格底部回弹,资源整合优势显著。稀土业务上半年实现营业收入7.48亿元,同比增长83.3%。公司下属金龙稀土实现归属母公司净利润2,762.18万元。年初至今持续“打黑”,稀土行业供需关系改善,价格稳步走高,标志性稀土产品氧化镨钕均价累计上涨54%左右,且增长动力强劲。公司作为国家六大稀土集团之一,基本完成了对福建省的稀土资源整合。预计未来公司在稀土板块仍有较大成长空间,利润增长可期。

    钨产业链全线回暖,利润增长后劲强势。公司钨板块业务实现收入29.7亿元,同比增长41.03%。17上半年钨精矿价格回升,报告期钨精矿价格在7.00~8.50万元/吨区间运行,最高涨幅21.43%。受益于钨价上涨,公司下属三家钨矿山企业盈利好转,实现归属母公司净利润 1.35亿元,同比增长108%。硬质合金深加工产品稳定发展,棒材、刀具、矿用合金、耐磨件及顶锤的产销均有较好的表现, 盈利继续保持增长的态势, 2017年上半年公司下属三家硬质合金公司实现营业收入1.72亿元,比上年同期增长49.40%, 实现归属母公司净利润1.83亿元,同比增长 104%。钨价上涨或可持续,公司业绩有望持续大幅度提高。

    锂电材料量价齐升,产能扩张盈利可期。公司上半年锂电材料业务实现收入17.9亿元,同比增长116.17%。上半年受益于低价钴库存,锂电材料量价齐升,公司锂电板块业务盈利大幅提升。公司下属厦钨新能源实现归属母公司净利润 1.15亿元。锂电材料报告期实现销量7,536吨(其中钴酸锂4,526吨,三元材料2,748吨),比上年同期(5,391吨)增长39.79%,随着全球经济平稳向好发展,下游3C 和新能源汽车将持续拉动锂电需求。年产能2万吨高镍三元材料生产线预计于19年正式投产,届时锂电材料放量,将有望大幅提高公司业绩,未来盈利值得期待。

    盈利预测及评级:我们预测公司2017-2019年EPS 分别为0.65元,1.00元和1.28元,对应8月15日收盘价32.15元,动态P/E 分别为49.46倍,32.15倍和25.10倍。公司未来业绩有望持续增长,维持公司“增持”评级。

    风险提示:锂电材料需求不及预期,钨矿价格下行风险。