科融环境公司半年报:营业外收入贡献归母净利增长,毛利率微降

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张一弛 日期:2017-08-17

2017H1归母净利同比增长108.03%。公司发布2017年半年报,实现营业收入3.43亿元,同比下降25.32%;归母净利润2530.54万元,同比增长108.03%,扣非归母净利46.84万元,同比降81.23%;非经常性损益2483.70万元,含出售闲置投资性房产收益2731.00万元。公司上半年经营性活动产生的现金流为净流出2860.31万元,净流出同比减少50.10%,主要是加大回款力度及控制成本所致。

    毛利率微降,期间费用下降。17H1,公司实现营业收入3.43亿元,同比下降25.32%。其中,洁净燃烧及锅炉节能提效实现收入1.33亿元,同比下降15.82%;烟气治理业务贡献营收1.11亿元,同比下降51.95%;水处理业务贡献营收7920.82万元,同比增长23.44%;垃圾发电业务贡献营收2039.10万元。营收减少主要来自于烟气治理业务的收入下滑。17H1,公司综合毛利率为25.11%,同比下降2.47个百分点。分产品来看,水处理业务毛利率居各业务之首,达42.64%;洁净燃烧及锅炉节能提效业务毛利率为29.74%,同比下降5.70个百分点;烟气治理毛利率17.65%,同比下降1.42个百分点;垃圾发电业务毛利率23.30%。公司管理费用率、销售费用率上升,财务费用率同比下降。2017年上半年,公司实现销售费用1571万元,同比下降7.44%,销售费用率4.58%,同比增长0.88个百分点;实现管理费用5265万元,同比下降5.50%,管理费用率15.34%,同比增长3.22个百分点;实现财务费用387万元,同比下降70.28%,财务费用率1.13%,同比下降1.70个百分点。销售费用及管理费用同比下跌但费用率有所上升,主要源于激烈的竞争下公司业务规模下降,规模效应缩减导致费用率上升;财务费用及费用率的下降主要是由于公司归还借款所致。

    收购永葆环保70%股权,拓展危废治理版图。公司于2017年8月初收购并过户完成江苏永葆环保70%股权,交易对价为3.85亿元,永葆环保主营危废无害化处置以及水处理业务,承诺17年扣非净利润不低于4500万元,18年不低于5500万元。该项收购有助于公司拓展危废治理业务的版图。

    盈利预测与估值。若不考虑永葆环保并表,预计公司17-19实现归母净利润5780、6671、9058万元;考虑永葆环保的并表,预计公司17-19实现归母净利润8930、10521、12908万元,对应EPS为0.13、0.15、0.18元。参考可比公司估值,给予公司2017年60倍PE,对应目标价7.80元,给予增持评级。

    风险提示。市场竞争激烈,订单数量不及预期,业务毛利下滑。

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