中金环境中报点评:中报高增长,订单获取速度加快

营收、归母净利润高增长,基本符合预期。上半年公司实现营业收入15.77亿元,较去年同期增长51.80%;归母净利润2.50亿元,同比增长62.8%;上半年收入增长主要来自于并表收益和各板块业务收入增加。

    盈利能力稳定,经营活动净现金流量减少。污水污泥行业毛利率提高较多,可能与公司签订的PPP订单质量有关;CDL系统水泵毛利率上升体现公司水泵产品竞争力的提高;而成套变频供水设备及零配件毛利率下降可能与上半年钢材等原材料价格上涨相关;管理费用增加主要为研发费用、股权激励费用的较大幅度增加;借款增加导致财务费用增长;经营性现金流量减少系保证金、管理费用、员工备用金增加。

    新签订单快速增长,污泥处理和环境治理前景可期。16年以来,公司共新签订单24.63亿元,尤其是17年以来订单获取速度加快。公司自主研发的“太阳能集成处理污泥、蓝藻无害化、资源化技术”,逐步得到市场认可,未来市场份额有望扩大。

    公司外延式收购不断,三大板块有望发挥协同作用。从15年收购金山环保转型环保领域以来,公司外延式收购不断。公司逐步形成以金山环保为主的污水污泥处理板块、以中咨华宇为核心的环评及设计板块、传统泵类为主的制造板块,未来三大板块有望发挥协同效应。

    盈利预测及估值:不考虑增发摊薄等因素,预计2017、2018年EPS为0.65元/股、0.85元/股,按照2017年6月27日16.92元/股价格计算,PE为26.1倍、19.8倍,估值基本合理,首次给予“增持”投资评级。