晨鸣纸业2017年中报点评:业绩超出市场预期,高景气度有望持续

公司发布2017年中报,业绩超出市场预期,预计造纸行业景气度维持在相对高点,部分纸种的价格上涨从而带来吨纸盈利的提升。

    投资要点:

    上调目标价至20.13元,维持增持评级。公司发布2017年中报,收入和净利润超出市场预期。在环保限产力度增强、中小产能退出等多种因素的叠加影响之下,造纸行业景气度维持在相对高点,部分纸种的价格不断上涨从而带来吨纸盈利的提升。考虑行业高景气度的持续性以及公司未来新增产能的投放,上调公司2017/2018年EPS至1.83(+0.55)/2.15(+0.62)元,上调目标价至20.13元,对应2017年11倍PE,增持评级。

    业绩增长超出市场预期,造纸板块是收入及利润大幅提升的主要来源。

    公司2017H1实现营业收入137.5亿,同增29.63%,其中造纸主业营收120.4亿,同增34.84%,融资租赁营收11.28亿,同减6.15%;实现归属净利润17.46亿,同增85.86%;实现扣非归属净利润16.23亿,同增118.83%,业绩增长超出市场预期。收入增长主要来自于机制纸销量增加以及价格提升;净利润增长来自于由造纸行业高景气度带来的吨纸盈利的提高。

    造纸主业盈利状况持续提升,新产能投放后将带来增长点。在环保限产及排污许可证推动下,中小落后产能加速淘汰且复产概率较小,部分纸种新产能预计在2018年内投放,行业供给短期无弹性且存在产能缺口,高景气度有望在未来一段时间内得到延续,主要纸种吨纸盈利水平将维持相对高位。随着公司高档文化纸、黄冈晨鸣林浆一体化、40万吨化学木浆等在建项目的陆续投产,主业收入规模及盈利水平将继续提升。