海外电子营运和供应链剖析系列八:2Q17英特尔业务和营运点评,以及供应链整理分析

在华天科技深度报告二中我们提到,我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测,以及基于财务的价值链、供应链和公司治理分析框架。我们亦提到,后面的工作将基于以上的体系泛化研究,和添加边角,其中较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究。

    实际上,从今年初4Q16季报开始我们就率先进行海外重要标的的跟踪研究,我们认为其中至少有2层意义:

    1、大部分重要的下游终端厂商、中游零组件龙头和上游器件/设备厂商在海外上市交易,考虑到当前电子/半导体产业存在明显的周期性,仅仅关注A 股范围内标的和供应链显然不合理;

    2、电子产业微创新的供应链变化中,台湾、韩国、北美在半导体、面板、光学、PCB 等器件和零部件供应链中仍然占据重要的地位,忽略海外供应链变化的信息整理亦是不足取的;

    仅仅这2层意义对于海外供应链和产业研究而言,便已足够重要。因此我们将在海外2Q17季报期间推出系列报告,详细整理和分析海外电子重要标的的供应链和产业趋势、竞争情况,作为申万宏源电子研究体系不可或缺的一环。

    英特尔2Q17营收147.63亿美元,符合华尔街一致预期2.47%(前一日),毛利率61.63%,低于预期2.18%。2Q17公司营收环比持平,同比增9%,公司预计3Q17营收157亿美元,同比增-0.4%,毛利率61%。2Q17公司PC 业务超预期,上调2017年全年营收13亿美元至613亿美元,公司维持全年Capex 的指引。

    2Q17英特尔营运增长动力主要来自于PC 业务和云存储业务。2Q17公司客户计算业务同比增长12%,其中IC 出货量增长3%,ASP 增长约8%。2Q17出货量增长超季节性水平,下游PC 需求超预期,ASP 来自于公司包括CPU 在内芯片性能改善制程的产品结构优化。公司仍然维持PC 出货量年减5%的预计,比第三方机构的预测保守一些。公司认为截止2Q17PC 渠道库存比以前季度略高,但不构成主要影响。基于PC 下游市场需求的好转,公司上修2017年全年营收至613亿美元,上修幅度2.1%。

    数据中心业务增长8.5%,其中云存储业务同比增长35%。公司数据中心业务60%营收来自云存储服务和通讯服务,2Q17数据中心IC ASP 略增1%,主要动力来自于云存储出货增35%。企业存储的解决方案继续往云存储转型,因此来自于企业存储的营收同比下降约11%,另外也收到2Q17SSD 供需紧张的而影响。公司维持数据中心业务全年增长近10%的指引。