劲胜智能:乘3C行业春风,铸CNC装备标杆

精密结构件为基础,并购切入CNC装备制造业务:劲胜智能母公司深耕3C行业,是精密结构件领先企业。2015年并购创世纪,进入机床制造领域,成为3C行业国内CNC钻攻机龙头公司,2015年、2016年创世纪实现净利润3.09亿元、3.68亿元,有效带动公司实现扭亏为盈。同时新增智能制造服务业务,助力中国制造升级。受益于结构件业务改善以及创世纪业绩爆发,2017年上半年公司净利润约3亿元,增速约500%。

    金属机壳强势增长,金属中框+双玻璃成为新型趋势:仍智能手机发展趋势分析,金属机壳在低端机中运用持续提升,渗透率有望由2016年的39%提升到2018年的51%,带动加工设备CNC钻攻机稳定增长。同时高端机金属中框+双玻璃趋势出现后,金属中框需要更长的加工时间,带来CNC钻攻机新增需求,双玻璃将带动CNC玻璃精雕机、3D玻璃热弯机设备需求增长。公司作为国内3C行业CNC龙头,较早布局玻璃精雕机和热弯机,有望分享行业发展红利。

    精雕机接棒CNC钻攻机延续高增长:母公司塑胶结构件收缩,金属结构件占比提升,17年业绩有望企稳回升,成为公司未来业绩增长的重要支撑点。作为国内3C行业CNC钻攻机龙头,持续受益低端机金属机壳渗透率提升,我们测算该部分未来4年全球市场规模超过360亿元,并且高端机金属中框的运用加大市场新增需求,公司正在研发更适合加工不锈钢金属中框的CNC钻攻机;CNC精雕机成为潜力产品已经为欧菲光供货,并有望进入蓝思供应链,接棒CNC钻攻机延续高增长,热弯机性价比优势突出,静待行业风起一触即发,公司长短期业绩增长无忧。

    盈利预测与投资建议:创世纪作为国内3C行业CNC钻攻机龙头,持续受益低端智能机金属机壳渗透率提升,以及高端机金属中框的推广运用,新兴产品玻璃精雕机和3D玻璃热弯机有望带来新的业绩引爆点。预计公司2017-2019年净利润分别为5.88亿元、8.69亿元、11.16亿元,EPS分别为0.41元、0.61元、0.78元,对应市盈率为23、16、12倍,公司将分享“金属中框+双玻璃”时代的红利,业绩增长具有可持续性,首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示:CNC钻攻机竞争加剧;玻璃精雕机发展不及预期;原材料价格上涨。