海外电子营运和供应链剖析系列十四:2Q17联发科业务和营运点评,以及供应链整理分析

在华天科技深度报告二中我们提到,我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测,以及基于财务的价值链、供应链和公司治理分析框架。我们亦提到,后面的工作将基于以上的体系泛化研究,和添加边角,其中较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究。

    实际上,从今年初4Q16季报开始我们就率先进行海外重要标的的跟踪研究,我们认为其中至少有2层意义:

    1、大部分重要的下游终端厂商、中游零组件龙头和上游器件/设备厂商在海外上市交易,考虑到当前电子/半导体产业存在明显的周期性,仅仅关注A股范围内标的和供应链显然不合理;

    2、电子产业微创新的供应链变化中,台湾、韩国、北美在半导体、面板、光学、PCB等器件和零部件供应链中仍然占据重要的地位,忽略海外供应链变化的信息整理亦是不足取的;

    仅仅这2层意义对于海外供应链和产业研究而言,便已足够重要。因此我们将在海外2Q17季报期间推出系列报告,详细整理和分析海外电子重要标的的供应链和产业趋势、竞争情况,作为申万宏源电子研究体系不可或缺的一环。

    联发科2Q17营收同比下降19%,符合华尔街预期,IOT业务增速约30%成最大看点。

    联发科2Q17营收580.79亿新台币,同比下降19.92%,基本符合华尔街预期,毛利率35.0%。公司业绩大幅下降主要受累于智能手机芯片市场份额持续萎缩,2Q17公司IOT业务增长约30%,预计全年维持高增长。

    受到智能手机芯片市场份额持续下降的影响,联发科2Q17营收同比下降19.92%,IOT相关IC业务增长30%。由于受到高通和展讯的夹击,公司在2000RMB以上智能机市场,尤其是旗舰机的市场份额持续萎缩,并给公司经营造成了较大的压力。公司预计4Q17-1Q18有几个新的产品出货。未来公司能否夺回失去的市场份额也取决于Cat7的表现。公司未来看点主要在物联网领域,目前该业务收入占比在25%-30%之间,公司认为2017年IOT相关业务收入将增长30%,并大概率持续至2018年,未来随着物联网的发展,该部分业务有望成为公司业绩的主要驱动力。

    公司认为在未来2~3个季度内,整体毛利率将会处于34.5%~35.5%之间,中长期而言公司目标是维持在37.5%左右。公司认为智能手机IC毛利率正趋于稳定,预计3Q17-4Q17将会改善一些,动力来自于非智能手机收入占比缩小,以及智能手机IC毛利率提升(来自于新产品的成本结构改善)。