长白山:景区一体化运营稳步推进,资源整合打开发展空间

事件:公司公告,全资子公司天池公司将与集团公司(即公司控股股东)及长白山景区管理有限公司就长白山景区运营(景区服务运营管理及景区资产经营管理)签订委托合同。

    或将增厚公司业绩7%。公司披露,至此次关联交易为止前12 个月上市公司与集团公司、景区公司实际交易额为287.56 万元,根据受托管理景区前三年的平均收入测算,每年交易金额约5500 万元,合同期三年,则关联交易预计合同内累计交易金额约1.65 亿;结合景区16 年接待客流218 万人次,门票125 元/人,结合团散比按有效票价85%测算,则实现门票收入约2.3 亿,预计实现景区服务运营管理费收入5000 万;以公司披露每年交易金额总计约5500 万元计算,景区资产经营管理收入约为500 万元;我们预测公司支付景区人工成本等费用约5000 万元左右,则此次交易增厚公司业绩约7.04%;外部交通持续改善,景区客流稳步增长。随着吉珲高铁、营松高铁及鹤大高速陆续通车,东三省自驾游客存在进一步提升空间;今年1-5 长白山景区共接待游客30.1 万人次,同比增长17%,经营态势良好,随着2019、2020年北京至长白山两条高铁相继开通,公司客流量有望实现快速增长;景区一体化运营,协同效应逐步显现。公司利用景区稀缺的冰雪资源优势,大力发展重资产火山温泉部落,未来将成为公司核心业态,同时公司成立酒店、景区等管理公司推进轻资产管理输出;近日公司新任董事长王昆先生兼任公司控股股东长白山建设集团董事长,加之此次与集团签订委托管理服务协议,公司进一步实现景区一体化运营,协同效应逐步凸显;股东储备资源丰富,资源整合预期强烈。除了此次交易彰显大股东强力支持外,公司二、三股东拥有丰富林业旅游开发资源,同时公司周边存在众多良好景区资源,目前已有大约15 个景区具备待客观光条件,例如著名的十五道沟、魔界等景区资源,公司未来有望持续整合周边优质旅游资源,带动公司盈利能力快速提升。

    维持盈利预测,维持“增持”评级。公司背靠5A 级景区资源,核心业务具备一定的垄断性竞争优势,此次与集团委托管理合作进一步推进景区一体化战略,未来作为长白山唯一的旅游上市公司有望进一步实现区域资源整合,协同效应逐步显现。我们预计公司17-18 年EPS 为0.43/0.52 元,对应PE 为33/27X,维持“增持”评级。

    风险提示:极端天气影响,资源整合不及预期。