天士力:业绩稳健增长,普佑克进入国家医保迎来放量良机

2017年半年报业绩增长10.43%。

    2017年半年报:营收、归母净利润、归母扣非后净利润分别为72.64、7.56、7.41亿元,分别同比增长13.53%、10.43%、10.41%,略低于市场预期。

    Q2经营表现优异:营收、净利润为39.17、4.38亿元,分别同比增长20.36%、7.44%,环比增长17.00%、37.70%。

    报告期内预计丹滴平稳略有增长。展望全年,我们预计丹滴全年有望实现较快增长,FDA 申报继续推进;重磅一类新药普佑克通过谈判进入国家医保目录,有望成为又一款重磅药物,实现高增长为公司业绩稳健增长带来新的动力。

    医药工业增长稳定,医药商业顺利完成新三板挂牌工作。

    具体看:2017年上半年工业收入增长10.72%,毛利率相对平稳。医药商业收入增长15.84%,毛利率维持平稳略有增长,子公司天津天士力医药营销集团股份有限公司完成股份制改革,并获得新三板挂牌资格,利于充分整合上下游产业链,加强议价能力,增强商业实力,加速传统医药流通商业模式的升级。未来,商业子公司将借助新三板挂牌的优势,自主募集资金,有望在两票制深入推进的背景下迎来更快的发展。报告期内公司销售、管理及财务费用均平稳略有增长。

    重组人尿激酶原(普佑克)通过谈判进入医保迎来放量良机。

    公司的独家产品注射用重组尿激酶原(普佑克)通过国家医保目录谈判纳入国家医保目录乙类范围,中标价为1020元(5mg(50万IU)/支),与15-17年中标均价相比降幅仅为15%左右,成为此次医保降价幅度最低的产品之一,充分说明对产品的认可,未来前景可期。普佑克适应症为急性ST 抬高心肌梗死的溶栓治疗,在治疗特异性溶栓领域具备突出优势,该药同时取得了缺血性脑卒中以及急性肺栓塞适应症两项临床批件。我国每年心肌梗死新发的可溶栓治疗人群80万以上,每年新发的缺血性脑卒中时间窗内可溶栓治疗人群100万-150万,肺栓塞适应症可溶栓治疗人群在80万以上,未来将迎接近百亿元的市场空间。

    积极向创新研发型企业迈进。

    报告期内,公司积极准备复方丹参滴丸FDA 三期试验后续相关新药申报材料以及与FDA 积极沟通互动;公司与法国基因药物研发公司Pharnext 开展新药和技术平台合作研究,构筑基于基因组学的复方中药研发能力;公司将聚焦心脑血管、肿瘤、代谢三大治疗领域的药物研发及合作,提升新药研发能力,向创新型企业转型。

    看好公司的持续发展,维持“买入”评级。

    我们暂不调整对公司的盈利预测,预计2017-2019年EPS 分别为1.31、1.53及1.81元,对应PE 分别为29、25和21倍,看好公司的持续发展,维持“买入”评级。

    风险提示:丹滴增速放缓,丹滴FDA 申报进展低于预期。