温氏股份2017中报点评:养猪业务稳步发展,肉鸡转型加快推进

投资建议:维持增持。公司17H1营业收入251.2亿元,同比下降11%,归母净利18.1亿元,同比下降75%,符合市场预期。维持2017-18年EPS1.06、1.24元,维持目标价26.9元,维持增持。

    养猪业务稳步发展,盈利水平仍较丰厚。上半年公司生猪出栏897.12万头,同比增长11.5%,销售均重同比增5公斤/头,受市场供求关系变化影响,上半年生猪销售均价15.5元/公斤,同比下降19.9%,营业收入165.81亿元,同比下降6.8%,按公司生猪完全成本12元/公斤测算,上半年公司头均盈利为420元左右,依然保持较高盈利水平。公司上半年继续完善区域发展布局,新增养猪业务注册子公司8个,新增开工产能273.8万头,为养猪业务可持续发展提供有力保障。

    肉鸡业务整体低迷,转型升级加快推进。受H7N9事件影响,活禽市场管制日趋严格,整个行业出现亏损,公司养鸡业务亦受到严重冲击。

    上半年公司肉鸡上市3.81亿只,同比增长4.7%,肉鸡销售价格同比下降30.2%,营业收入59.16亿元,同比下降26.3%。公司采取季节性减产、开辟销售新渠道等措施积极应对,并探索禽类产品直配终端的营销新途径,开展肉鸡订单式生产,肉鸡业务转型升级正在加快。

    生鲜业务快速发展,未来有望成为业绩新增长点。上半年公司继续探索温氏生鲜业务发展模式,生鲜业务实现销售收入1.13亿元,同比大增316.1%。公司在原有深圳门店基础上,新增广州、东莞及肇庆等城市发展生鲜业务,预计17年门店数量有望超过200家。

    核心风险:畜禽价格波动风险、疫病发生风险。