正海磁材:短期业绩承压,未来成长可期

事件点评。

    多重因素叠加导致主营业务收入大幅下滑。上半年公司主营业务收入同比大幅下滑,主要归结于以下几个原因:1)钕铁硼方面,受风电行业不景气以及配合风电客户新品开发的影响,公司相关业务收入较去年同期下降33.58%,利润下降74.33%;2)电机驱动方面,受新能源汽车“补贴退坡”和“推荐目录重申”双重政策影响,控股子公司上海大郡净利润亏损3,354 万。3)公司客户破产清算,公司计提坏账减少净利润2,631.74 万元。我们认为上述影响仅在短期内影响公司利润,不改变公司长期发展格局。

    长期来看,公司磁材业务具有一定议价能力,稀土价格上涨将会改善公司盈利能力。2017 年1-6 月,钕和镨钕的价格涨幅分别为16.84%和26.23%。由于目前稀土原材料价格的上涨向下游应用领域的传导能力不足,公司钕铁硼永磁材料业务短期承压。随着时间推移,未来稀土价格将有效向终端需求传导,公司磁材业务有望大幅提振经营业绩。

    深耕细作新能源,驱动增量收入。公司控股子公司上海大郡专业提供新能源汽车电机系统,下游客户包括国内众多新能源产商。去年新能源车生产51.7 万辆,公司销售电机系统3.1 万套。根据《2017 新能源汽车蓝皮书》,2017 年新能源汽车销量预计为75 万辆,新能源汽车的快速增长将会带动公司相关业务,成为公司增量收入的主要来源。

    盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019 年归母净利分别为0.75、2.76、3.53 亿元;EPS 分别为0.09、0.33、0.42 元,以 2017 年8 月14 日股价对应P/E 为136.40X、37.19X、29.00X,推荐买入评级。

    风险提示:稀土价格不及预期,新能源汽车销量增速缓慢.