中金环境:泵主业增长超预期,环保布局全产业链PPP逐渐爆发业绩

事件。

    8月15日,中金环境发布2017年中报,报告期内,公司实现营业收入15.77亿元,同比增长51.75%;净利润为2.50亿元,同比增长62.78%;每股收益为0.21元。

    新产品开拓顺利致泵主业增长32%大超预期。

    泵板块整体实现营业收入102,539.10万元,较去年同期增长32.4%,大超预期。

    其中CDL 系列水泵实现营业收入37,434.03万元,同比增速为12.5%;成套变频供水设备实现营业收入17,847.14万元,同比增速为56.53%,新产品市场开拓取得了不错的成绩。

    环保工程业务增长55.46%,新增订单14.84亿保证高增长无忧。

    环保工程板块整体实现并表营业收入27,280.71万元,较去年同期增长52.6%。

    其中污泥与蓝藻工程BOT 特许经营工程收入为23,262.77万元,环保设备销售及安装收入为3,420.13万元,环保运营收入为579.95万元。报告期内陆续签订徐州市政污泥处理项目(合同金额4.05亿)、湖南郴州市政污泥处理项目(合同金额2.025亿)、大丰港3万吨/天水厂提标深度处理项目 (合同金额0.75亿)等订单。半年报披露新增订单14.84亿,尚未执行订单2.7亿,施工未完成订单8.34亿,订单充裕保证公司高增长无忧。

    环评设计从顶端布局实现全产业链覆盖,做好入口导流功能。

    环保咨询与环保设计板块实现营业收入27,896.29万元,同比增速为224.7%。

    中咨华宇上半年连续收购洛阳水利、惠州华禹,逐步加强设计、施工等产业链,顶端布局,实现环评、设计、工程、设备全产业链,看好公司以环评为入口,逐步导入环保PPP 业务,做大做强环保板块。

    环保全产业链布局完善,PPP 业务进入正轨业绩爆发。

    公司积极探索PPP 模式在环境治理领域的应用。公司于2017年2月正式与清河县青阳新区管理委员会签订《河北省清河县清水河区域生态综合治理工程政府与社会资本合作(PPP)项目协议》,协议总金额为10.33亿元,该协议为公司正式签订的第一个PPP 项目协议。2017年6月与中国一冶签定《枣强县教育园区综合管廊(一期)、道路基础设施、大营镇污水处理管网PPP 项目投资协议》,同月,中标云南大理上登污水处理厂PPP 项目。目前,清河县清水河区域生态综合治理工程PPP 项目已全面开工建设。公司环保布局完善,PPP 业务逐步落地,进入业绩爆发期。

    盈利预测与投资建议。

    预计公司2017—2019年归母净利润分别为7.59亿元、9.88亿元和12.01亿元,EPS 分别为0.63元、0.82元、1.00元,对应的P/E 分别为26.79X、20.58X、16.93X。公司主营增长无忧,环保业务渐入佳境PPP 大订单爆发期逐步到来。参考公司业务分部估值,泵业务给予2017年27倍估值,合理市值为78亿,环保业务给予2017年32倍估值,合理市值152亿,公司合理市值230亿,按照12亿股本测算,目标价格19元,约2017年30倍PE,给予买入评级。

    风险提示。

    PPP 订单进度不如预期;行业竞争加剧毛利率下滑;并购失败。