全聚德事件点评:主业经营稳健,积极推进品牌系列化

类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:周玉华 日期:2017-08-17

事件:

    公司公布半年报:上半年实现营收8.6亿元,同比降1.1%;实现归母净利润7680万元,同比增8.7%,EPS为0.25元。其中Q2实现营收4.3亿元,同比降1%;实现归母净利润4127万元,同比增11.2%。公司预计2017年1~9月归母净利润变动幅度为-15%~15%。

    投资要点:

    公司主业经营稳健,两大板块毛利率稳步提升。餐饮板块上半年实现营收6.4亿元,同比降0.6%;毛利率同比增2.81PCT至66.5%;分别贡献公司75%营收比重和79%毛利比重,是公司主要收入和利润来源。商品销售业务实现营收1.96亿元,同比降3.3%,毛利率同比提升2.83PCT至46.8%。

    成本和费用控制能力较强。公司上半年整体毛利率和净利率同比分别提升2.88PCT和1.25PCT至62.5%和9.8%,得益于较强的成本和费用控制能力。公司营业成本同比降8.2%,降幅超过营收1.1%降幅,侧面体现较强的成本控制能力。费用方面,公司销售、管理和财务费用占营收的比重分别为36.6%、14%和0.12%,分别较去年同期上升3.2PCT、升0.9PCT和降0.27PCT。期间费用率同比升3.8PCT至50.7%,小幅增长。其中销售费用同比增加主要源于公司加大节日主题营销、新媒体营销、新闻营销等推广力度;财务费用下降主要源于网上支付带来的手续费率降低。

    连锁经营稳步推进,重视品牌系列化。公司上半年新开2家直营店和1家特许加盟店,截止6月30日公司共有114家门店,其中国内109家中,分别包含38家直营店和71家特许加盟店。此外公司还拥有5家海外特许加盟店。公司未来将京津冀和“长三角”地区作为重点发展扩张地区。公司同时将品牌系列化列为2017年甚至未来几年工作重点,致力于多品牌策略,并将现有直营门店划分为旅游店、社区店和商场店三大类,针对不同的门店种类推出不同版本菜单,为未来品牌系列化做好准备。

    盈利预测和投资评级:维持盈利预测和投资评级。公司经营稳健,不断调整产品结构以适应市场需求,并积极加大营销措施及提升品牌影响力,电商业务表现优异。公司对“汤臣小厨”的收购仍在推动中,目前处于尽职调查阶段。若能够收购成功,则其业务能够和公司的既有业务形成良好互补,补充公司休闲餐饮新业态,有利于提升公司整体竞争力。暂不考虑收购影响,维持盈利预测,预计公司2017~2018年EPS分别为0.5元和0.55元,对应PE分别为39和35倍,维持“增持”评级。

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