东旭光电:玻璃基板进入收获期,外延发展添动力

事件:公司发布2017年半年度报告,公司实现营业收入464,128.55万元,较2016年同期增长61.04%;实现归属母公司所有者净利润63,585.58万元,较去年同期增长16.46%。

    营收高速增长,玻璃基板进入收获期。公司半年度营收增长迅速,显示公司成长步入快车道;利润增速相对较缓,原因是上半年公司融资费用较高。5月,公司福州8.5代TFT-LCD液晶玻璃基板产线顺利投产,并送往京东方进行批量认证,同时第二代生产线也在稳步建设中。至此公司正式迈入了生产高世代液晶玻璃基板领域,并拥有了液晶玻璃基板5代—8.5代线全世代生产能力。全部产线量产后公司产能将达到5895万平米,国内市占率有望提升至25%~30%,进一步巩固公司行业地位。

    整合上下游产业链,围绕光电材料布局。公司在巩固基板业务的同时,进一步推动整个产业上下游的整合,积极布局高端显示材料,提高国产化率。目前公司已成功布局偏光片、蓝宝石及彩色滤光片三大高端显示材料,多点开花。同时公司拟注入大股东盖板玻璃资产,平板显示玻璃业务领域的布局将更加完善。

    收购申龙客车,未来有望与石墨烯业务形成协同。2017年3月,公司斥资30亿元收购申龙客车100%股权,目前募投项目进展顺利。6月份,申龙汽车销售增速高达416%,居行业首位。收购成功后,公司正式进军新能源客车领域,有望与公司光电材料及石墨烯锂离子电池形成产业协同,形成“高端材料-石墨烯基锂离子电池-新能源汽车”的产业链闭环。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年营收分别为112.77/179.52/255.47亿元,净利润分别为14.97/21.33/28.67亿元,EPS分别为0.30/0.43/0.57,对应PE分别为36/26/19,首次评级给予“增持”评级。

    风险提示。技术升级替代风险;并购资产业务整合风险。