东华能源:业绩符合预期,长期成长空间广阔

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:刘曦 日期:2017-08-16

中期业绩符合预期,前三季度预增100%-150%

    东华能源发布2017年中报,实现营收143.6亿元(YoY59.0%),净利4.9亿元(YoY192.4%),业绩符合预期,以最新股本16.2亿股计算,对应EPS为0.30元。其中2017Q2净利2.7亿元,同比增181.4%。公司同时预计2017年1-9月净利为7.3-9.1亿元,同比增100%-150%,对应Q3单季度净利约2.4-4.2亿元。

    LPG贸易规模继续扩大

    2017年上半年,国内LPG(镇海炼化)均价4270元/吨,同比上涨22.4%,公司液化气贸易量增加。该业务实现营收112.1亿元,同比增38.0%,其中国内业务加大山东及华北地区客户开发,实现销售收入54.1亿元,同比增48.6%,海外业务实现销售收入58.0亿元,同比增29.3%。毛利率提升2.0pct至6.8%,液化气分部实现净利4.2亿元(未考虑分部间抵消部分)。

    PDH装置开工良好,宁波装置转固增厚业绩

    2017上半年,长三角地区PP(吹塑)均价8949元/吨,同比上涨9.9%,公司张家港PDH装置开工良好,宁波装置于4月转固,化工品销售业务实现营收29.2亿元,同比增246.3%,毛利率下降7.8pct至13.0%,化工品分部实现净利2.4亿元(未考虑分部间抵消部分),其中福基石化实现收益0.58亿元。

    维持“增持”评级

    东华能源作为国内LPG贸易龙头挺进PDH领域,乙烯裂解原料轻质化使得PDH发展空间广阔;公司配套下游聚丙烯产品盈利情况良好,且宁波装置后续将贡献显著增量。规划的连云港基地有望打开公司中长期成长空间。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.81、1.12、1.38元的预测,维持“增持”评级。

    风险提示:装置开工情况不达预期风险,丙烷价格大幅波动风险。

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