永兴特钢:内生增长与外延式发展并重的不锈钢棒线材龙头

业绩概要;永兴特钢公布2017年半年度报告,报告期内实现营业收入19.57亿元,同比增长30.87%;报告期内公司实现扣非后归属于母公司股东净利润1.48亿元,同比增长33.26%;基本每股收益0.46元。其中一季度净利为0.61亿元、EPS 为0.18元,二季度净利为0.87亿元、EPS 为0.28元;

    半年报业绩增长稳健;上半年我国宏观经济运行平稳,1-6月份固定资产投资累计增速8.6%,其中地产投资累计增速为8.5%,基建投资累计增速为16.85%,同时制造业投资从底部缓慢抬升至5.5%,这为钢铁等强周期行业业绩的改善奠定了坚实基础。公司处于不锈钢棒线材细分领域,奥氏体双相不锈钢为公司的拳头产品,报告期内公司毛利率达到13.91%,创上市以来最高水平,对应下游领域如石化、能源装备、机械交通的复苏成为其业绩快速释放的重要支撑;

    布局新材料、实现产业延伸:公司在立足于钢铁主业前提下,不断完善自身装备、提升技术研发实力,并适度向上下游产业延伸,积极实现在新材料、高端装备等行业布局,培育新的利润增长点和业务增长极。今年6月以后公司发布公告发行股份购买新能源标的资产(锂系列产品研发、生产和销售),目前公司仍处于停牌阶段,相关工作正有序推进;

    募投项目即将投产:公司目前年销量在24万吨左右,维持每年5-10%的增长量。 “年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”作为公司未来业绩增长的重要支撑,截至报告期内项目基建和设备安装已基本完毕,目前正在进行调试前准备工作,下半年投放后今年产量有望达到27万吨级别,产能即将投产对公司下半年业绩的进一步释放形成直接利好;

    投资建议:公司作为国内不锈钢棒线材领域的龙头,双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉,不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。未来随着新产线的陆续建成,公司在不锈钢棒线材领域的销量有望更上一层楼。预计公司2017-2019年EPS 为0.99元、1.08元以及1.15元,维持“增持”评级;

    风险提示:募投项目达产不及预期。