蓝思科技:1H17业绩成长迅速,下半年更值得期待

结论与建议:

    1H17公司营收增长超过5成,扣非后净利润增长743%,业绩表现靓丽。基于消费电子创新不断升级,下半年双玻璃、3D盖板、全面屏渗透率加速的预期,我们预计伴随公司产能扩张,手机保护玻璃收入未来两年均将保持快速增长态势.。

    目前股价对应2017-2018年PE分别为40倍和32倍,考虑到公司行业领先的规模及技术优势,苹果新品发布将对公司股价形成积极影响,给予买入的投资建议。

    1H17营收增长超过5成:1H7公司实现营收86.6亿元,YOY增长53.1%,实现净利润3.1亿元,YOY增长25.9%,扣非后公司实现净利润2.3亿元,YOY增长743%。分季度来看,2Q17公司实现营收45.5亿元,YOY增长52.7%,实现净利润9048万元,YOY增长10.2%,扣非后净利润增长65.7%。公司业绩大幅成长,一方面源于上年同期基期较低,另一方面今年公司在国产手机产业链中的份额进一步扩大,1H17公司手机视窗保护屏业务收入同比增长47%,带动营收的快速提升。惟受到业外收入(政府补贴同比减少近2亿元),以及2016年底参与联胜科技重组(当期东莞蓝思计提折旧与摊销费用产生0.57亿元的亏损)影响,公司净利润增速落后营收增长。从毛利率来看,1H17公司综合毛利率24%,较上年同期上升了1.3个百分点。

    2.5D、3D玻璃盖板趋势上扬,全面屏渗透快速提升:相比金属机壳,玻璃后盖在信号屏蔽方面具有天然优势,伴随5G、无线充电等应用兴起,消费电子金属机壳风潮有望被替代,另外,全面屏应用在苹果等大厂引领下将迅速普及,将带动公司产品结构持续升级,公司转债募资48亿元用于刘阳基地产能扩张,另外重组联胜将进一步提升公司整体产能规模,预计总计将增加超过2亿片机壳产能,为未来业绩成长注入动力。

    盈利预测:综合判断,我们预计2017、2018年分别实现净利润21.1亿元和与26.88亿元,同比分别增长76%和27%,EPS分别为0.81元和1.03元。目前股价对应2017-2018年PE分别为40倍和32倍,考虑到公司行业领先的规模及技术优势,苹果新品发布将对公司股价形成积极影响,给予买入的投资建议。