数据点评——信贷数据:企业融资规模继续扩张,基建是融资需求主要来源

信贷继续保持增长态势。央行公布数据显示,7月份新增人民币贷款8876亿,同比多增2589亿元,新增贷款高于我们与市场的预期(图1、表1)。企业融资扩张是支撑信贷增长的主要动力。分项看,7月企业中长期贷款新增4332亿元,同比多增2818亿元。而随着房地产销售放缓,居民中长期贷款同比继续保持下跌状态,7月同比少增229亿元至4544亿元。今年前7个月新增贷款已经累计达8.8万亿元,如果按此节奏投放,今年新增信贷可能达13.3万亿元,显著高于去年,因而下半年贷款投放可能面临信贷额度约束。

    基建是融资需求的主要来源。今年以来企业中长期贷款持续保持高速增长态势,前7个月月均同比多增2674亿元。而从贷款投向结构看,基建及其它非房地产服务业是融资需求主要来源。今年上半年企业中长期贷款新增4.21万亿,其中基建及其它非房地产服务业贷款新增2.34万亿元,占比高达55.6%,是贷款保持高增速的主要原因(图2)。但基建相关贷款持续增加并未显著推高基建投资增速,其中原因可能是由于城投债、专项建设基金等基建资金来源在今年大幅缩减,而贷款增加弥补了这部分资金收缩,导致整体基建投资保持平稳。而房地产贷款和工业贷款持续低迷,随着信贷政策趋紧,今年上半年非保障房开发贷仅有3900亿元,而周期行业景气并未带动投融资需求增加,工业中长期贷款也仅有3300亿元。因而基建融资需求是信贷增长的主要来源。

    债市融资功能开始恢复,社会融资规模扩张。7月社会融资规模同比多增7409亿元至1.22万亿元,随着央行“削峰填谷”推动债市进入窄幅震荡阶段,债券融资功能开始恢复,7月企业债券融资规模为2840亿元,同比增加632亿元,这是债券融资自去年11月以来首次出现正增长。考虑到今年7月地方债净融资额较去年同比多增4321亿元,因此纳入地方政府债和财政存款的广义社融同比多增5012亿元(图3)。金融体系对实体经济资金投放有所扩张。

    财政存款显著增加,导致广义货币增速再度下跌。7月广义货币M2同比增速较上月继续回落0.2个百分点至9.2%,连续创下历史新低。广义货币增速放缓主要因财政存款增加所致。7月财政存款增加1.16万亿元,同比多增6718亿元,拉低M2增速0.5个百分点左右(图5)。另外,狭义货币M1继续在高基数基础上录的15.3%的增速,较上月提升0.3个百分点,显示企业手持现金继续增加,投资意愿不足(图6)。

    基建融资需求推动贷款继续增长,持续性有待继续观察。在基建融资需求拉动下,金融机构对实体经济资金投放继续有所扩张,这将一定程度上改善实体经济资金面,减缓基建投资下行压力。但一方面考虑到当前审慎政策下需求持续放缓态势,特别是对地方政府债务核查可能会导致融资需求下降;另一方面,审慎政策下社会融资成本持续走高,贷款加权平均利率已经连续两个季度攀升,这也将对实体经济融资需求产生抑制。信贷社融能否继续保持增长态势有待继续观察。