大元泵业动态研究:“煤改气”驱动屏蔽泵业务快速增长

三大因素齐推动,2017年华北地区“煤改气”迎来窗口期。1)“大气十条”迎来终考年,华北地区尤其京津冀区域面临巨大达标压力;2)环保垂改解决地方保护主义干预环境监测监察,加强政府监督责任和地方环保机构职责;3)环保纳入政绩指标,考核日益趋严。在三大因素催化下,2017年华北地区大气污染治理政策将迎来窗口期,执行力度有望空前强大。根据我们对“2+26”城市圈大气污染政策的梳理,2017-2020年华北农村“煤改气”用户数超过700万户。

    屏蔽泵市场需求放量,公司业绩有望高增长。农村“煤改气”的技术路径为散煤供暖改为天然气壁挂炉供暖,屏蔽泵是壁挂炉的核心设备;按“一户一炉”、“一炉一泵”的原则,2017-2020年华北地区农村“煤改气”热水屏蔽泵需求量为700万台,按照200元/台的单价计算,对应市场空间约为14亿元。公司是国产屏蔽泵市场龙头,在热水屏蔽泵领域市占率为50%左右,2016年公司屏蔽泵业务实现营收3.07亿元,同比增长41.47%,受益于农村“煤改气”政策推动,未来屏蔽泵业绩有望持续高速增长。

    行业发展稳定+技术优势明显,公司农用泵业务将稳健增长。随着我国近几年旱情频发、地下水位不断下降以及产品纳入农机补贴目录等因素影响,农用泵市场需求不断攀升;根据农机协会排灌机械分会预计,农用泵行业增速将维持12%以上水平,2017年市场规模将超320亿元。公司长期专注农用泵的研发、生产和销售,已建立起较强的技术优势和良好的品牌形象,产品市占率约为3.75%,位居行业第二名。

    在农用泵市场稳定增长的背景下,公司作为行业龙头业绩有望维持稳健发展态势。

    首次覆盖给予公司“买入”评级:预计2017-2019年公司净利润分别为178百万元、230百万元、281百万元,对应EPS分别为2.12元/股、2.74元/股、3.35元/股,按照8月14日收盘价55.96元计算,对应PE分别为26、20、17倍。我们认为公司农用泵将维持稳健增长,屏蔽泵受益于农村“煤改气”将提供良好的业绩弹性,首次覆盖给予公司“买入”评级。