天士力:业绩保持稳定增长,创新药研发齐头并进

2017年上半年,公司实现收入72.64亿元、同比增长13.53%;净利润7.56亿元,同比增长10.43%;扣非净利润7.41亿元,同比增长10.41%。

    其中,2017Q2实现收入39.17亿元,同比增长20.36%;净利润4.38亿元,同比增长7.44%;扣非净利润4.3亿元,同比增长7.2%。2017上半年公司EPS 0.70元;经营性现金流-11.74亿元,同比下降275%,主要是因为:1. 票据贴现利率高于贷款利率,公司减少票据贴现;2. 公司医药商业拓展医院终端销售业务,应收账款回款期加长所致。公司业绩符合预期。

    中药注射剂阶段性承压,生物药普佑克增长强劲。2017年上半年,公司医药工业实现收入28.88亿元,同比增长10.72%,毛利率71.11%,同比下降3.67个百分点;其中2017Q2,医药工业收入15.9亿元,同比增长7.33%,毛利率69.6%,同比下降5.14个百分点。我们预计公司医药工业增速放缓的主要原因是益气复脉、血脑净等中药注射剂承压,随着公司调整销售策略,未来有望逐渐保持稳定;毛利率下降的主要原因是公司加强市场推广,加大部分产品的折让力度。我们预计公司产品折让已经到位,未来毛利率将保持稳定。公司主要产品收入:

    1. 复方丹参滴丸、益气复脉、丹参多酚酸等心脑血管产品实现收入19.55亿元,同比增长1.02%。其中,普佑克实现收入3729万元,同比大幅增长16720.42%,主要是由于公司开拓市场、普佑克进入地方新农合及地方抢救目录所致。随着普佑克降价11.5%纳入医保,以及新适应症的不断拓展,预计未来将保持快速增长、迎接近百亿元的市场空间;

    2. 替莫唑胺胶囊等抗肿瘤产品实现收入3.18亿元,同比增长32.55%;

    3. 藿香正气滴丸等感冒发烧产品实现收入1.72亿元,同比增长15.63%;

    4. 水飞蓟宾等肝病治疗产品实现收入2.05亿元,同比增长109.81%。