大族激光深度报告:立足激光,承势而上

立足激光,业绩稳定增长。

    公司为世界知名的全自动化激光切割与焊接成套设备供应商,持续加大研发投入力度,使其成为国内激光设备最齐全、细分行业经验最丰富的公司。2011年到2016年五年净利润复合平均增长率(CAGR)为5.42%,公司主要以小功率激光设备和大功率激光设备为主,2016年小功率激光设备占比为53%,大功率占比20.97%,2016年开始毛利率呈现逐步上升的趋势,未来大功率激光设备有望重复小功率进口替代精彩,我们预计未来三年净利润复合年均复合增长率将达到47.40%。

    激光行业恢复增长,长期看高功率进口替代。

    全球制造业市场经过两年的平稳发展后逐渐恢复增长,预计2017年全球激光器销售额将达到110亿美元,增长率为6.63%。2016年海外三大巨头通快、IPG、相干公司业绩稳定增长,国内华工科技、大族激光收入增长加速,且增长率均高于国外。从全球角度看,目前世界上主要的激光种类有CO2激光器,光纤激光器,半导体激光器和固体激光器,光纤激光作为第三代激光技术的代表,市场占有率一直快速增长,从国内销售数据来看,低功率已实现进口替代,短期看中功率推进,长期看高功率进口替代潜力。

    新需求新增长,步入快速成长期。

    大族激光作为全球领先的激光设备供应商,将受益下游新需求新应用,23亿可转债募集资金扩产紧跟需求,公司步入快速增长期。1)消费电子OLED、双摄、双曲面玻璃、全面屏等科技微细创新加速渗透,带来激光设备新需求,预计到2020年消费电子需求达到20亿美元;2)随着新能源汽车渗透率快速提升,激光焊接作为配套性的设备,其需求量也将会被推高;3)大功率及机器人自动化拉动激光器需求增长。

    盈利预测及估值。

    考虑到激光行业恢复增长,公司作为全球领先的激光设备供应商受益明显,我们预计公司17-19年实现的净利润为15.45/19.00/24.16亿元,对应EPS分别为1.45、1.78、2.26元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示。

    下游需求不达预期,核心器件产能未提升公司竞争力。