海外电子营运和供应链剖析系列九:2Q17意法半导体业务和营运点评,以及供应链整理分析

在华天科技深度报告二中我们提到,我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测,以及基于财务的价值链、供应链和公司治理分析框架。我们亦提到,后面的工作将基于以上的体系泛化研究,和添加边角,其中较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究。

    实际上,从今年初4Q16季报开始我们就率先进行海外重要标的的跟踪研究,我们认为其中至少有2层意义:

    1、大部分重要的下游终端厂商、中游零组件龙头和上游器件/设备厂商在海外上市交易,考虑到当前电子/半导体产业存在明显的周期性,仅仅关注A股范围内标的和供应链显然不合理;

    2、电子产业微创新的供应链变化中,台湾、韩国、北美在半导体、面板、光学、PCB等器件和零部件供应链中仍然占据重要的地位,忽略海外供应链变化的信息整理亦是不足取的;

    仅仅这2层意义对于海外供应链和产业研究而言,便已足够重要。因此我们将在海外2Q17季报期间推出系列报告,详细整理和分析海外电子重要标的的供应链和产业趋势、竞争情况,作为申万宏源电子研究体系不可或缺的一环。

    意法半导体2Q17营收19.23亿美元,符合华尔街一致预期0.52%(前一日),毛利率38.27%,略高于预期0.34%。2Q17公司营收同比增12.92%,环比增5.6%,公司预计3Q17营收20.96亿美元,同比增16.64%,预计毛利率39%。公司上调全年Capex指引至12.5亿美元,上修幅度约15%,公司暂未上修全年业绩目标,但表示大概率将落在目标范围上限。

    2Q17STM汽车和分立器件业务环比增6.6%,同比增4.7%,MCU业务环比增3.3%,同比增10%,MEMS相关业务环比增8.9%,同比增28.3%。公司上修2017年汽车器件业务同比增长至10%(从9%),公司汽车IC器件产品类别相当广泛,以奥迪A8为例,公司为其供应1000种以上器件,涵盖公司所有产品领域。2Q17公司MEMS产品扩展了应用于PC和平板的运动传感器、磁力传感器业务,应用于自行车的运动传感器业务,以及为一家领先中国厂商供应了一款6轴运动传感器。此外,STM为一家全球领先的厂商供应了一款智能手表的防水压力传感器。公司TOF传感器和相关图像IC产品2Q17同比增长60%,环比有所下滑,主要由于大客户新产品的量产有所延后。公司预计2017年全年增长约14%左右,处于年初预计上限。公司表示,MEMS和相关图像传感器从6月开始拉货动力增强,持续至今(7月前三周)。